Os bancos centrais controlam a oferta de moeda?

Neste artigo Moreno expõe como a criação de dinheiro depende cada vez menos dos bancos centrais e como estes não perdem apenas a função de emprestador de última instância para salvar a própria banca. No caso europeu as medidas para salvar a economia da crise de 2008 jogou a Zona Euro em deflação.

Por Marco Antonio Moreno - El Blog Salmón

Um dos grandes mitos da economia neoclássica é a crença de que os bancos centrais são os que controlam a oferta de moeda. Pensa-se que com a exigência de um nível mínimo de reservas aos bancos comerciais se conhece o valor do multiplicador monetário e ele, por outro lado, determina a quantidade real de dinheiro. No entanto, desde o processo de desregulamentação financeira realizado nos EUA desde 1980, replicado durante essa década em todo o mundo, o sistema financeiro tem desenvolvido várias maneiras de criar dinheiro e desenvolver a sua própria legalidade e levantar uma cortina de fumaça agora conhecida como "canca na sombra". 

Por isso, não é de se estranhar que o Fundo Monetário Internacional destinara um de seus últimos relatórios WEO (World Economic Outlook, Panorama Econômico Mundial) para alertar sobre os perigos da banca na sombra e o risco potencial que significa para a estabilização econômica o enorme castelo de cartas construído em paralelo à banca jurídica. Este é o resultado direto da criação excessiva de derivados de dinheirodetidos pelos bancos comerciais como já exemplificados em A pirâmide invertida do dinheiro. Por três décadas, as instituições financeiras têm cunhado mais de 700 trilhões de dólares (US$ 700.000.000.000.000) de dinheiro fictício chamado "derivados financeiros". 

Dinheiro endógeno e dinheiro exógeno

A teoria econômica neoclássica negligencia o fato de que a banca tem a capacidade de produzir dinheiro endogenamente, como já dissemos aqui, e considera que a oferta de dinheiro é sempre determinada pelos bancos centrais, ou seja, exogenamente fora, do sistema econômico. Isto é baseado na suposição de que o dinheiro é completamente neutro e apenas desempenha o papel de facilitar o intercâmbio. No entanto, se a oferta de moeda foi sempre determinada pelos bancos centrais, o sistema capitalista teria parado de funcionar há muito tempo.

Uma das características do sistema capitalista é a importância do dinheiro: para investir em infraestrutura ou equipamentos, compra de matérias-primas e insumos, e pagar salários e vencimentos, o dinheiro é necessário .. Todas as necessidades de recursos financeiros que permitem a reprodução do sistema se satisfazem com o crédito bancário injetado no sistema econômico. Por isso se diz corretamente que são os empréstimos que fazem os depósitos e não o inverso. É a expansão do crédito, que facilita o sistema financeiro que aumenta a oferta de moeda. Em tempos normais, a oferta monetária aumenta ou diminui de acordo com as necessidades de produção, que por sua vez, são o resultado de expectativas de demanda agregada e do ciclo econômico.

Na fase de expansão do ciclo se relaxam as condições de concessão de crédito e oferta de moeda torna-se mais abundante. Os bancos fazem menos exigências para concessão de empréstimos e, assim, aumentar a euforia do ciclo expansivo. Na crise o fenômeno se inverte e o crédito diminui na medida em que os bancos centrais devem se tornar "emprestadores de última instância" para manter o sistema financeiro à tona. No entanto, desta vez, as forças de contração desempenham um papel mais decisivo dado que empurram em direção à base da pirâmide que não conseguem encontrar respostas na demanda agregada e desencadeia o fenômeno deflacionário. Em ambas as fases do ciclo a atividade dos bancos é pró-cíclica e aumenta a instabilidade da economia.

Até os anos 80, os bancos centrais foram capazes de determinar a oferta de moeda a partir das reservas que os bancos comerciais mantinham em bancos centrais. Dessa forma, eles poderiam influenciar o processo de criação de dinheiro e, se necessário, diminuir com o aumento das taxas de juros. A recente crise financeira mostrou que os bancos centrais não só não tem controle sobre a oferta de dinheiro, mas a taxa de juros tem permitido a incubação de bolhas especulativas que aumentam a instabilidade econômica: Mas o maior fracasso dos bancos centrais é que não conseguem cumprir sua meta de inflação, fixada em 2 por cento para a zona euro.

A única coisa que permanece intocada nos bancos centrais é a sua condição de "emprestador de última instância". Após a eclosão da crise e para evitar que o sistema financeiro ruísse como um castelo de cartas, os bancos centrais injetaram grandes quantidades de dinheiro e, gradualmente, baixaram as taxas de juros a quase zero por cento. A descida das taxas de juro não trouxe a esperada recuperação e tem apenas permissão para manter a sobrevivência da banca. Após o enorme quantidade de dinheiro injetada pelos bancos centrais nos últimos sete anos, não há nenhum indício de inflação dado que a economia está em uma grave deflação produto das forças de contração (crédito, investimento, consumo) que empurram em direção à base da pirâmide do dinheiro.