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sexta-feira, 5 de junho de 2015

Novo estudo do FMI assinala que a dívida não é um problema

A batalha para a política econômica não será vencida na política econômica, mas na teoria econômica. Esta teoria vai ser reconstruída e reformulada, com a transparência que não tem a envelhecida teoria neoclássica agora que hoje é ensinada em todas as universidades.

Por Marco Antonio Moreno
Espaço Fiscal

A submissão aos  estritos planos de austeridade impostos pelo FMI caiu nas entrelinhas de um novo relatório da mesma instituição, que afirma que os países podem viver com dívida e eles têm todo o incentivo para mantê-la em vez de reduzi-la. Este relatório abala a tese do FMI forçando os países endividados a ter políticas de austeridade draconianas para impulsionar o crescimento e reconhece que as políticas de ajuste tiveram efeitos negativos sobre os déficits públicos. Tal como aconteceu com a Mea culpa do FMI por subestimar os multiplicadores fiscais, desta vez, um grupo de pesquisadores da instituição com sede em Washington reconhecem que os países podem viver com sua dívida, que os custos de manutenção é  melhor opção aos custos de tentar reduzi-la. 

O estudo foi publicado terça-feira pelo FMI, e os seus autores, Jonathan Ostry, Atish Ghosh e Rafael Espinoza, começam a aceitar que a alta dívida tende a desacelerar o crescimento e que a dívida é um problema sério. Mas quando um Estado deve pagar muita dívida retarda o seu crescimento e investimento. Os efeitos do pagamento da dívida herdada pode produzir efeitos prejudiciais para a economia e promovem um amplo intervalo para determinar o "limite da dívida". Esta gama refere-se a uma classificação desenvolvida pela agência de classificação Moody em maio 2014, em que os países estão dispostos de acordo com sua (verde, amarelo, laranja ou vermelho) situação financeira.

De acordo com este indicador, a Grécia, juntamente com Chipre, Itália e Japão (na parte inferior do gráfico) estão entre os países que têm menos margem de manobra e em que a dívida representa um "risco grave" porque o seu "espaço fiscal" tem sido pulverizado. Quando este for o caso, os caminhos da sustentabilidade da dívida não deixa opções, e devem ser reduzidos.
Mas um grande grupo de países pode viver com sua dívida. Este é o caso do Reino Unido, Islândia, Alemanha e Estados Unidos, três na caixa verde, a relação dívida-PIB é mais razoável. Estes países podem mais facilmente financiar a sua dívida nos mercados. Daí a ideia de que é melhor tirar vantagem de taxas de juros muito baixas para pedir emprestado a cortar gastos públicos ou aumentar os impostos. Esta ideia pode ficar longe da doutrina da austeridade usada como padrão para a batalha por décadas pelos especialistas do FMI.
A dívida é ruim para o crescimento. Mas isso não significa necessariamente que a sua redução é uma boa alternativa. Especialmente quando a cura é pior que a doença, porque pode criar distorções prejudiciais na economia, com efeitos que prejudicam o investimento e o crescimento. Os autores deste último relatório advertem que seu estudo não apresenta necessariamente a posição oficial da instituição. Mas isso não vai parar seu estudo do debate de idéias FMI.
A batalha para a política econômica não será vencida na política econômica, mas na teoria econômica. Esta teoria vai ser reconstruída e reformulada, com a transparência que não tem a envelhecida teoria neoclássica agora que hoje é ensinada em todas as universidades.

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