Por Alejandro Nadal
Existe na economia mundial de um sistema financeiro paralelo, comumente chamado de "sistema bancário sombra". Não é um nome adequado, mas desempenha um papel fundamental na dinâmica capitalista global, permitindo manter uma reconfortante sensação de disponibilidade de crédito para a expansão dos negócios. Mas sempre foi uma fonte de instabilidade perigosa. Hoje rumores provenientes das entranhas do sistema financeiro sombra não augura nada de bom.
O sistema financeiro sombra consiste em instituições financeiras não-bancárias, fundos de investimento e de cobertura, operadores de fundos do mercado de dinheiro e vários veículos de investimento. Estima-se que este sistema administra ativos no valor de mais de 75 trilhões de dólares, um montante ligeiramente superior ao do PIB global.
Estas instituições operam como agentes de colocação de grandes fundos de investimento e servem como uma ponte entre grandes investidores e credores. A fonte de lucros no sistema financeiro sombra vem de taxas de corretagem e de negociação e arbitragem entre as taxas de juros e taxas de câmbio. Isto é, muitas das operações destas instituições são especulação pura e simples. A idéia de que a economia mundial se comporta como um casino não é uma simples metáfora.
Essas instituições financeiras não se comportam como os bancos comerciais por que não recebam depósitos e, por essa razão, não estão regulamentadas da mesma forma. Instituições do sistema sombra não são obrigadas a manter um nível mínimo de reservas de dinheiro ou fundos para emergências. Na maioria dos países estas instituições dificilmente são sujeitas a rotina de acompanhamento pelas autoridades monetárias e financeiras. As atividades do sistema sombra envolvem derivativos financeiros exóticos, como swaps de obrigações de dívida e várias transações suportadas por garantias ou sistemas de backup em diferentes instrumentos financeiros (CDO por sua sigla em Inglês). Contratos de opção e operações de mercado futuro também são comuns nas atividades do sistema financeiro sombra.
Em teoria, estes derivados deviam ser utilizados para mitigar os riscos e frear corridas sobre as instituições do sistema paralelo. Também dão aos investidores a impressão de que a sua colocação é mais próxima de uma posição de liquidez, mesmo com rendimentos elevados (associados com investimentos ilíquidos). Na verdade, a opacidade das operações de derivativos levou a mais alavancagem e aumento da fragilidade do sistema, intensificando o colapso financeiro de 2008.
Em suma, esta rede de instituições e suas operações são quase inteiramente conduzidas para fora da tela do radar das agências reguladoras. Com o aumento da regulação sobre algumas das atividades do sistema financeiro bancário convencional e da crise de 2008, o sistema paralelo cresceu dramaticamente e quase dobrou de tamanho. Muitos pensam que a nova regulamentação reduziu o risco no sistema bancário tradicional. Na verdade, só ele lançou as bases para a transferência de risco para o sistema sombra.
O tamanho do sistema financeiro sombra e sua instabilidade inerente fizeram dele uma séria ameaça para a economia mundial. Qualquer movimento nas taxas de juros ou expectativas de desvalorização em alguns dos componentes importantes da economia global pode causar pânico entre os usuários do sistema sombra. A corrida para a saída de emergência será muito acidentada.
O que poderia causar pânico e uma corrida no sistema de sombra? Há vários fatores na arena global capazes de gerar comportamento de manada em direção à saída, os habitantes deste ecossistema financeiro. Desestabilização nas cotações no mercado de moeda mundial causada por uma possível saída da Grécia da zona do euro pode ter consequências graves. O colapso do mercado de ações na China é outro exemplo de fatores que podem ter um impacto (a economia chinesa tem sido apoiada por uma expansão do crédito sem precedentes e que não tranquiliza ninguém). A crise nos mal chamados mercados emergentes por sobre-endividamento em ativos denominados em moeda forte e por serem beneficiários de quantias absurdas de fluxos de capital (como o caso aberrante do México) são outras possíveis fontes de desestabilização.
O paradoxo do capitalismo global é que quanto mais a economia real enfraquece devido a uma mistura de sobreinvestimento e deficiência crônica de demanda efetiva, mais o sistema financeiro sombra se fortalece como um refúgio para os investidores. Mas o sistema financeiro só mantém a ilusão de segurança com uma estranha combinação de instrumentos financeiros exóticos. No final do curso da história, o investidor privado deve enfrentar seu destino. O sistema financeiro sombra é uma estrutura frágil projetado para especular, não para suportar a turbulência.
Alejandro Nadal é membro do Conselho Editorial de Sin Permiso
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