Turbulências dos mercados

por Michael Roberts

Enquanto escrevo na segunda-feira 24 de agosto os mercados de ações ao redor do mundo estão a tomar outro mergulho. A maioria dos mercados já caíram em 10% no último mês. Por que isto está acontecendo?

As razões são claras. A economia chinesa, agora oficialmente a maior do mundo (pelo menos como medida pelo método de paridade do poder de compra bastante estranho do FMI), está diminuindo rapidamente. Cada bit de dados que saem da China mostra um agravamento da situação para a produção industrial, o investimento, as exportações e, acima de tudo, a compra de matérias-primas de outros países. A queda na demanda da China por commodities básicas causou uma enorme queda nos preços das commodities (os preços para o petróleo, alimentos, ferro, carvão, metais industriais etc). Esta queda nos preços significa menos vendas de exportação para  Brasil, Austrália, Indonésia, Argentina etc. Também os chineses não estão comprando tantos BMWs, bolsas de luxo, máquinas-ferramentas, automóveis e casa no exterior etc. Isso é má notícia para a Europa e pro Japão, assim como para os EUA.

A outra causa é que, além da desaceleração global nas chamadas "economias emergentes", a recuperação econômica nas economias capitalistas "maduras" permanece fraca e em alguns casos parece ter perdido fôlego. A economia dos EUA tem feito o melhor desde o fim da Grande Recessão em meados de 2009. Mas ainda está a gerir pouco mais de 2% de crescimento real do PIB de um ano e seu setor manufatureiro está caindo para trás.

A economia da Zona Euro mal está crescendo e isso é só porque a Alemanha, a principal potência econômica, tem sido capaz de recuperar um pouco. O resto da zona euro está a estagnar e, em alguns casos (Finlândia, Grécia), ainda está se contraindo.

O Japão, supostamente ajustado para crescer de acordo com as políticas de "Abenomics', em homenagem ao primeiro-ministro japonês medidas de Abe de dinheiro barato do Banco Central, os gastos do governo e as reformas neo-liberais dos direitos trabalhistas, não conseguiu recuperar muito em tudo. Crescimento econômico forte e sustentado nas principais economias capitalistas continua a ser uma miragem.

Outro problema é a força dólar. Bancos e instituições financeiras preocupados com o crescimento econômico e em outros lugares e à procura de maiores lucros em uma economia segura inundaram a comprar ativos em dólar. E, como o preço do petróleo cai (e é cotado em dólares), mais capital fluiu para dólares para compensar. Mas isso levou a uma queda acentuada no valor das outras moedas. Muitas corporações ao redor do mundo têm emprestado em dólares e obtido receitas em moeda nacional. Assim as contas da dívida corporativa em economias emergentes estão subindo. Muitas empresas vêem menos o crescimento da receita pela frente, mas as dívidas maiores. Portanto, há uma perspectiva séria de uma crise de dívida corporativa.

Isso expõe uma grande verdade sobre a "recuperação econômica" global, tal como ela é, desde 2009. Foi baseada principalmente, não sobre o investimento em setores produtivos para aumentar a produtividade e o emprego, mas no capital fictício, compra de volta de ações, a compra de governo e obrigações de empresas e imóveis. O dinheiro barato e intermináveldos bancos centrais, nos seus programas de flexibilização quantitativa (QE) restaurou o sistema bancário, mas não a parte produtiva das economias capitalistas.

Mesmo os banqueiros centrais estão começando a duvidar se o QE tem feito muito bom. Stephen Williamson, vice-presidente do Federal Reserve Bank de St. Louis, tem apenas emitido um estudo no qual ele conclui: "Não há trabalho, que eu saiba, que estabelece uma ligação a partir de QE para os objetivos finais do Fed - inflação e da atividade econômica real. De fato a evidência ocasional sugere que QE tem sido ineficaz".

A dívida não tem sido reduzida  em geral, mas estendida nos setores empresariais das principais economias. Há ainda uma enorme camada de capital fictício, como Marx chamou. É isso que agora está entrando em colapso. Parece que os investidores globais estão começando a perceber que a "recuperação" é fictícia e é apenas em mais uma miragem alimentada pelo crédito.

O defensor da última bolha de crédito, como Ben Bernanke, o ex-chefe do Federal Reserve dos EUA, e Larry Summers, o guru da 'estagnação secular", estão preocupados. No FT hoje, Summers escreve que "uma avaliação razoável das condições atuais sugerem que o aumento das taxas no futuro próximo seria um erro grave".

A Reserva Federal tinha sido definida para iniciar a caminhada das taxas de juros no final deste ano, porque a recuperação econômica dos EUA foi agora assegurada. Tenho afirmado em posts anteriores aqui o risco que isso representa para a economia global se ela ainda estáno que eu chamo de uma longa depressão (não o mesmo que a estagnação secular). Summers também está em causa. Mas o que ele propõe que os formuladores de políticas dos EUA façam sobre isso?

Summers simplesmente chama para uma continuação da política de juros baixos que tem até agora fracassado para restaurar o crescimento econômico e, em vez disso, limitou-se a alimentar um boom de crédito e aumento da desigualdade de renda e riqueza. "Crescimento satisfatório, se ele pode ser alcançado, requer muito baixas taxas de juro que, historicamente, temos visto apenas durante as crises econômicas." Então é dinheiro barato para sempre por Summers. Summers diz que deve haver outras medidas: "como medidas para promover o investimento público e privado". Mas ele não fornece nenhuma explicação de como o investimento é levantado pelo setor capitalista em um ambiente onde a rentabilidade é recusada globalmente, apesar da bolha de crédito. E onde está o investimento público?

O sistema capitalista precisa ser limpo do capital fictício construído no âmbito das políticas de Bernanke e Summers e os bancos centrais do Reino Unido, Japão e agora o BCE. É preciso reduzir a desalavancagem que não se aproveita mais. O mercado de ações está reconhecendo isso. Claro, "desalavancagem" significaria outra grande crise global para desvalorizar o capital e restaurar a lucratividade nos setores produtivos. Esse é o futuro que está se aproximando.