A brusca nova normalidade chinesa - Blog A CRÍTICA

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quinta-feira, 28 de janeiro de 2016

A brusca nova normalidade chinesa


Joseph Stiglitz

A mudança na China de crescimento impulsionado pelas exportações para um modelo baseado em serviços domésticos e consumo das famílias tem sido muito mais instável do que por alguns antecipado, com oscilações do mercado de ações e volatilidade das taxas de câmbio incitando temores sobre a estabilidade econômica do país. No entanto, pelos padrões históricos, a economia da China tem ainda um bom desempenho - próximo 7% de crescimento anual do PIB, alguns podem dizer  muito  bem - mas o sucesso na escala que a China tem visto ao longo das últimas três décadas gera grandes expectativas.

Joseph StiglitzHá uma lição fundamental: "Os mercados com características chinesas" são tão voláteis e difíceis de se controlar como os mercados com características americanas. Mercados invariavelmente assumem uma vida própria; eles não podem ser facilmente ordenados. Na medida em que os mercados podem ser controlados, é através da definição das regras do jogo de uma forma transparente.

Todos os mercados precisam de regras e regulamentos. Boas regras podem ajudar a estabilizar os mercados. Regras mal concebidas, não importa quão bem intencionadas, podem ter o efeito oposto.

Por exemplo, quando do crash da bolsa em 1987 nos Estados Unidos a importância de ter disjuntores foi reconhecida; mas se projetado de forma inadequada, essas reformas podem aumentar a volatilidade. Se existem dois níveis de disjuntor - a curto prazo e uma suspensão de longo prazo de negociação - e eles estão muito próximos uns dos outros, uma vez que o primeiro é acionado, os participantes do mercado, realizando a segunda é provável que se produza, dessa forma, uma debandada fora do mercado.

Além disso, o que acontece nos mercados só pode ser fracamente acoplado com a economia real. A recente Grande Recessão ilustra isso. Enquanto o mercado de ações dos EUA tem tido uma recuperação robusta, a economia real se manteve no marasmo. Ainda assim, no mercado de ações e volatilidade da taxa de câmbio pode ter  reais  efeitos. A incerteza pode levar a um menor consumo e investimento (que é por isso que os governos devem apontar para regras que reforcem a estabilidade).

O que é mais importante, porém, são as regras que regem a economia real. Na China de hoje, como nos EUA há 35 anos, há um debate sobre se as medidas do lado da oferta ou da procura são mais susceptíveis de restaurar o crescimento. A experiência dos Estados Unidos e muitos outros casos fornecem algumas respostas.

Para começar, as medidas do lado da oferta podem ser melhor realizadas quando há pleno emprego. Na ausência de procura suficiente, melhorar a eficiência do lado da oferta simplesmente leva a mais subutilização de recursos. Mover o trabalho de baixa produtividade para frear o desemprego não aumenta a produção. Hoje, a deficiente demanda agregada global exige que os governos tomem medidas que aumentem os gastos.

Esses gastos podem ser colocados para muitos bons usos. Necessidades críticas hoje da China incluem a redução da desigualdade, decorrentes da degradação ambiental, a criação de cidades habitáveis, e investimentos em saúde pública, educação, infra-estrutura e tecnologia. As autoridades também precisam fortalecer a capacidade regulatória para garantir a segurança dos alimentos, edifícios, medicamentos e muito mais. Retornos sociais de tais investimentos excedem em muito os custos de capital.

O erro de China no passado tem sido confiar demais em financiamento de dívida. Mas a China também tem um amplo espaço para aumentar sua base fiscal de maneiras que aumentem a eficiência e/ou a equidade global. Os impostos ambientais pode levar a melhor ar e qualidade da água, mesmo quando geram receitas substanciais; impostos de congestionamento iriam melhorar a qualidade de vida nas cidades; impostos sobre propriedade e ganhos de capital iriam incentivar um maior investimento em atividades produtivas, promovendo o crescimento. Em suma, se projetado corretamente, as medidas de equilíbrio orçamentário - aumentando os impostos em conjunto com os gastos - poderiam fornecer um grande estímulo para a economia.

Também não deve a China cair na armadilha de enfatizar as retrógradas medidas do lado da oferta. Nos EUA, os recursos foram desperdiçados quando casas de má qualidade foram construídas no meio do deserto de Nevada. Mas a primeira prioridade não é derrubar as casas (em um esforço para consolidar o mercado imobiliário); sim assegurar que os recursos sejam distribuídos de forma eficiente no futuro.

Na verdade, o princípio básico ensinado nas primeiras semanas de qualquer curso de economia elementar é esquecer o passado - não chorar sobre o leite derramado. Aço de baixo custo (fornecido a preços abaixo do custo médio de longo prazo de produção, mas igual ou superior ao custo marginal) pode ser uma vantagem para outras indústrias.

Teria sido um erro, por exemplo, destruir o excesso de capacidade da América em fibra óptica, em que as empresas norte-americanas ganharam enormemente na década de 1990. O valor "opção" associado com potenciais usos futuros deve sempre ser contrastado com o custo mínimo de manutenção.

O desafio para a China, uma vez que confronta o problema do excesso de capacidade é que aqueles que de outra forma perderiam seus empregos irão exigir alguma forma de apoio; as empresas vão argumentar para uma ajuda robusta para minimizar suas perdas. Mas se o governo tomar medidas do lado da procura eficazes com as políticas ativas do mercado de trabalho, pelo menos, o problema do emprego poderia ser tratado de forma eficaz, e ideal - ou pelo menos razoável ​​- as políticas de reestruturação econômica poderiam ser projetadas.

Há também um problema macro-deflacionário. A pressão sobre o excesso de combustíveis com os preços descendente, com externalidades negativas sobre empresas endividadas, que experimentam um aumento em sua verdadeira alavancagem (ajustadas pela inflação). Mas uma abordagem muito melhor do que a consolidação do lado da oferta é a expansão agressiva do lado da procura, o que contraria as pressões deflacionistas.

Os princípios econômicos e fatores políticos são assim bem conhecidos. Mas muitas vezes o debate sobre a economia da China tem sido dominado por propostas ingênuas para a reforma do lado da oferta - acompanhado de críticas das medidas do lado da demanda adotadas após a crise financeira global de 2008. Essas medidas estavam longe de ser perfeitas; elas tinham que ser formuladas em tempo real, no contexto de uma emergência inesperada. Mas elas foram muito melhor do que nada.

Isso é porque a utilização dos recursos de forma sub-ótimas é sempre melhor do que não usá-las em tudo; na ausência do estímulo pós-2008, a China teria sofrido desemprego substancial. Se as autoridades apoiarem as reformas do lado da procura melhor desenhadas, eles terão uma maior margem para as reformas do lado da oferta mais abrangentes. Além disso, a magnitude de algumas das reformas necessárias do lado da oferta terão acentuada diminuição, precisamente porque as medidas do lado da procura vãoreduzir o excesso de oferta.

Este não é apenas um debate acadêmico entre economistas keynesianos e do lado da oferta ocidentais, agora que está sendo jogado para fora do outro lado do mundo. A abordagem política da China irá influenciar fortemente o desempenho econômico e as perspectivas em todo o mundo.


Project Syndicate


Sobre Joseph Stiglitz
Joseph Stiglitz é professor universitário na Universidade de Columbia e um laureado com o Nobel de Economia.

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