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domingo, 9 de outubro de 2016

A ressaca da dívida mundial

por Michael Roberts

O legado da crise financeira global e da Grande Recessão deixou um enorme monte de dívida global que joga para baixo a economia mundial. Esta dívida é um fator importante, juntamente com o baixo nível de rentabilidade do capital nas principais economias está gerando o que eu chamo de Grande Depressão desde 2009. O crescimento global tem estado bem abaixo das tendências pré-crise e o crescimento do comércio mundial tem dado terreno a um impasse.
Se as empresas enfrentam baixa rentabilidade do seu investimento e ainda têm altas dívidas para pagar ou serviço, elas serão relutantes em investir mais. Se os governos estão sobrecarregados com dívidas elevadas, como resultado de salvamento dos bancos e porque as prestações de desemprego e de segurança social permanecerem altos, então os governos cortam o investimento público. Se as famílias ainda se confrontam com grandes hipotecas, eles não vão gastar mais, mas salvar. Tudo isto acrescenta-se a fraco investimento e baixos salários e o crescimento do emprego.
Só a graça salvadora é que os bancos centrais têm impulsionado as taxas de juros globais para zero (ou mesmo negativa), de modo que o serviço da dívida e o crédito barato pode ser usado por empresas para comprar de volta ações, pagamento de dividendos e especular em títulos e ações nos mercados; para os governos atender suas obrigações e de crédito; e para as famílias para pagar suas hipotecas e rolar a dívida do cartão de crédito.
Mas a ressaca da dívida global não foi embora e se as taxas de juros devem começar a subir ou se as economias devem cair em recessão ou deflação, esse fardo da dívida poderia se transformar em uma espiral de colapso.
Isso é o que é preocupante para organismos econômicos internacionais como o FMI ou o Banco de Compensações Internacionais (BIS). O FMI acaba de comunicar que a dívida global está em uma alta recorde. Excluindo o setor bancário, setor não financeiro (empresas, famílias e governos) a dívida mais do que duplicou desde a virada do século, chegando a US $ 152 trilhões no ano passado, e ainda está subindo. Se você incluir o sector bancário, McKinsey conclui que a dívida total chega a US $ 200 trilhões.
Global-dívida-record-elevações
Os níveis de endividamento atuais agora sentam-se em um registro de 225% do PIB mundial, com cerca de dois terços do que no setor privado (hipotecas de uso doméstico e empréstimos das empresas). O FMI diz que o crescimento global lento (a Longa Depressão em outras palavras) é o que torna difícil saldar as obrigações "preparando o palco para um ciclo de feedback vicioso em que um menor crescimento dificulta a desalavancagem e o excesso de dívida exacerba a desaceleração." O chefe fiscal do FMI, Vitor Gaspar, advertiu que "a dívida privada excessiva é um grande vento contrário contra a recuperação global e um risco para a estabilidade financeira."
O FMI estabeleceu os principais riscos para o sistema financeiro. Primeiro, os bancos europeus estão a enfrentar uma crise de rentabilidade crônica. Muitos não têm sido capazes de limpar a dívida legado fora dos seus balanços e os investidores estão cada vez mais céticos que vai ser rentável com base em suas estruturas atuais.
Esta potencial crise bancária foi exposta pela derrocada do Deutsche Bank, maior banco da Alemanha, de longe, na economia de maior sucesso da Europa. Enfrentando multas maciças do Departamento de Justiça americano para 'mis-selling" de títulos hipotecários a clientes em todo o mundo durante o grande boom imobiliário e levando à crise financeira global, Deutsche tem sido empurrado perto da borda e pode ter que ser socorrido por mais dinheiro público. No verão passado, o FMI fez um relatório sobre os bancos alemães e concluiu que "Deutsche Bank parece ser o contribuinte líquido mais importante para os riscos sistêmicos no sistema bancário global", seguido por HSBC e Credit Suisse. Deutsche tem US $ 47trn no valor nocional dos derivativos em aberto. Em outras palavras, porque é tão grande, se ele vai para baixo, vai desmoronar muitos outros bancos com ele.
Ao mesmo tempo, os bancos da Itália têm mais de € 200 bilhões em empréstimos ruins em seus livros de empresas que não podem pagar as suas dívidas por causa da economia italiana muito fraca e desaceleração do crescimento global. O terceiro maior e mais antigo banco da Itália, Monte Paschi, já passou por dois salvamentos. E depois há os bancos portugueses, o maior das quais, Espirito Santo, como Monte Paschi, tiveram que ser socorridos para evitar uma crise sistêmica.
Em segundo lugar, há o aumento da dívida corporativa, especialmente nos chamados mercados emergentes. O choque combinado da queda dos preços de commodities e a desaceleração da China fez do aumento da dívida privada uma grande ameaça para as economias emergentes.
O banco de investimentos JP Morgan estima que a dívida das sociedades não financeiras em economias emergentes subiu de cerca de 73% do PIB antes da crise financeira para 106% do PIB. Este aumento -ponto 34% é enorme, com média de quase 5% -points por ano desde 2007. Na pesquisa anterior, o FMI concluiu que um aumento do rácio do crédito em relação ao PIB de 5% -points ou mais em um único sinais de ano um risco acrescido de uma eventual crise financeira. Muitas economias de mercado emergentes registraram um tal aumento desde 2007. Daí a conclusão dos analistas de crédito, a S&P, que"chegamos a um ponto de inflexão no ciclo de crédito corporativo".
A resposta política das autoridades econômicas nas principais economias à Longa Depressão tem sido apertar os gastos do governo e tentar reduzir os déficits dos orçamentos governamentais para obter o peso da dívida pública para baixo, enquanto os bancos centrais cortam taxas de juro e imprimem dinheiro pelos trilhões para criar dinheiro barato para pagar dívidas e investir.
Mas 'austeridade' fiscal e dinheiro barato não ter trabalhado em qualquer lugar para obter a economia mundial em recuperação. A política de taxa de juros zero (ZIRP) deu lugar à política negativa da taxa de juros (NIRP) e flexibilização quantitativa (QE) ou imprimir dinheiro para dar aos bancos está dando lugar à ideia de "dinheiro de helicóptero" (impressão de dinheiro para dar diretamente para governos ou mesmo famílias). Mas ele não está fazendo o truque, porque esse crédito apenas se acumula nos bancos e no investimento financeiro especulativo como a rentabilidade dos setores produtivos que continuam a ser demasiado baixo para incentivar novos investimentos e, consequentemente, o crescimento.
Agora agências internacionais como o FMI e a OCDE e economistas keynesianos estão chamando de "ação fiscal'. O grande apelo é para 'investimento em infraestrutura", ou seja, usar fundos do governo para construir estradas, pontes, comunicações etc. Isto iria aumentar o investimento e o emprego e obter economias indo, argumenta-se. Como já disse antes, esse investimento seria, sem dúvida, ajudar, mas ele teria que ser enorme para ter um impacto muito grande. As economias do G20 representam 92% da economia mundial e, em 2014 os ministros do G20 concordaram em aumentar o crescimento anual em um extra de $ 2trn (sem especificar como!). Mas mesmo se fosse feito por mais investimentos em infraestrutura, que não iria funcionar. Como o presidente do JP Morgan, o banco de investimento norte-americano colocou: "Gostaria de colocar metas quantitativas sobre as coisas que estão sob controle dos governos e crescimento do PIB nacional não é",disse o Dr. Frenkel "Tanto quanto você gostaria. saltar 5 metros sem um pólo você não será capaz de ".
O investimento do setor capitalista é sete ou oito vezes maior do que o investimento do governo na maioria das grandes economias (China e Índia são exceções). 1% de aumento do PIB em investimentos do governo soa grande em torno de dizer $ 1trn globalmente, mas é realmente uma alfinetada em comparação com o investimento global anual de cerca de US $ 20trn.
E de qualquer maneira, a disposição dos governos para iniciar tais despesas é limitado pela necessidade de manter o controle do aumento da dívida pública. A dívida pública é agora cerca de 85% do PIB mundial, de acordo com os dados do FMI, sem nenhum sinal de qualquer declínio. Somente as taxas de juros muito baixas estão fazendo o possível para atender a essa dívida, mesmo sem mais rigorosas "austeridade" fiscal (cortes de gastos governamentais e aumentos de impostos). Um grande aumento do investimento público irá conduzir dívida até mais longe, pelo menos para começar.
Assim, os governos não estão fazendo o que os keynesianos (fora e dentro do FMI) querem. De fato, o FMI prevê que apertar os saldos orçamentais não vão relaxar em ambos os mercados avançados e emergentes no próximo ano. Morgan Stanley, o banco de investimento americano, calcula que os governos das economias avançadas irá facilitar a política fiscal no próximo ano, mas apenas 0,3% do PIB - o que equivale a um leve aumento de US $ 115 bilhões em gastos - em nenhum lugar perto de US $ 1trn ou US $ 2trn "Fiscal. facilitando o equivalente a 0,3% do PIB é pouco provável que aumente substancialmente o crescimento global ", disse Elga Bartsch, principal autor do relatório Morgan Stanley.
fiscal de expansão
A ressaca da dívida global permanece e o sonho de crédito barato e abundante não tenha curado. A alternativa de gastos fiscais não quer trabalhar e não será o suficiente de qualquer maneira. A economia ortodoxa do monetarismo e keynesianismo não pode se livrar dessa ressaca porque a economia capitalista mundial ainda está bebido muita dívida e carente de rentabilidade.
E agora os lucros corporativos totais estão caindo globalmente enquanto a dívida continua a aumentar - com a perspectiva de uma nova crise global em um horizonte rápida aproximação.
os lucros das empresas globais

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