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sexta-feira, 11 de novembro de 2016

Estagnação secular: o paradigma perdido

por Alejandro Nadal


Na cosmogonia dos economistas não há nada mais assustador do que a perspectiva da crise e da estagnação secular. Ambos são acompanhados pela perda do paradigma da estabilização e do crescimento que durante décadas norteou o trabalho dos economistas.

Hoje, como órfãos desorientados, os economistas próximos da teoria macroeconômica dominante continuam a procurar sinais de que seu paradigma não está morto. Lembre-se as passagens do Paraíso Perdido de John Milton em que um Adam impotente implora perdão, mas a sua expulsão do paraíso é promulgada. Assim, os principais economistas vagam sem rumo, tentando resgatar o paradigma perdido.

No poema de Milton, o Arcanjo Miguel leva Adão para uma colina de onde contempla o futuro que aguarda a humanidade. Hoje de uma colina semelhante, os economistas consternados observam o quadro sombrio de estagnação secular. Ante suas vistas se sucedem desemprego, pobreza, desigualdade, finanças públicas desequilibradas e política monetária atolada em confusão.

O velho paradigma desses economistas neoclássicos baseia-se na crença de que a política macroeconômica pode controlar os caprichos dos ciclos econômicos e volatilidade dos mercados financeiros. Sem dúvida, a crise de 2008 quebrou esse sonho e fantasia de estabilidade macroeconômica. Mas poucos economistas eram capazes de ler os sinais antes da crise sobre a grande inundação de estagnação secular.

E, no entanto, estes sinais foram bastante claros. Nos últimos 30 anos, a taxa de crescimento da economia mundial diminuiu de forma constante. Entre 1973 e 2015 a taxa de crescimento do PIB mundial aumentou 6,4-2,4 por cento. Ou seja, antes de sofrer a desaceleração que sofre a taxa de crescimento do PIB mundial pela crise de 2008 já se observava uma tendência decrescente durante mais de três décadas.

Outro indicador é o comportamento da taxa de juros real. Durante o período 1975-2015 a taxa de juros real para ativos livres de risco estava em declínio brutal e passou de um nível próximo de 4 por cento para perto de níveis negativos -1,2 por cento. Os cálculos podem variar um pouco, mas quando uma tendência dessa magnitude é observada durante um período de 30 ou 40 anos não pode deixar de pensar que estão em jogo aqui algumas muito poderosas forças econômicas seculares.

O problema é que frente essas forças de largo tempo os economistas convencionais não podem oferecer um remédio em matéria de política macroeconômica. Por exemplo, os modelos macroeconômicos utilizados pelos bancos centrais na maioria dos países são incapazes de sugerir medidas para combater a estagnação secular problema como prolixo. Estes modelos dinâmicos estocásticos de equilíbrio geral (DSGE por sua sigla em Inglês) só permitem o melhor pensamento sobre os problemas delimitadas no curto espaço de tempo e, em algum episódio cíclico ou um incidente de volatilidade nos mercados. Mas o quadro analítico desses modelos e suas metas para a inflação não tornam possível conceber problemas como um fornecimento constante na oferta ou uma deficiência crônica da demanda agregada. Isso é, além de possuir todas as deficiências no tratamento de problemas de curto prazo (agentes representativos e condições artificiais de estabilidade) estes modelos são incapazes de acomodar o tratamento de problemas estruturais de longa duração.

Diante de um cenário de estagnação de longo prazo a política macroeconômica convencional permanece muda. É que durante décadas o seu objeto não foi controlar o nível geral da produção agregada. E, além disso, os principais economistas hoje não sabem como articular uma política fiscal expansiva com uma monetária não convencional de taxas de juro muito baixas ou mesmo em território negativo. Tampouco têm algo a oferecer para o problema da desigualdade na distribuição de renda que desencadeia muitos problemas macroeconômicos.

A teoria e política macroeconômica convencional têm graves deficiências, incluindo suas suposições anacrônicas sobre o papel do setor bancário (agente) e a presença de agentes representativos (teoricamente desacreditados desde 1974). Então, com pedir-lhes para dar o salto conceitual que lhes permita incorporar coisas como a evolução da taxa de lucro, o nível geral dos salários e a evolução da dívida? Estas são as questões centrais em uma discussão sobre as tendências futuras do capitalismo, mas eles têm a ver com a espinhosa questão da distribuição de renda e isso é algo que a teoria convencional prefere ignorar.

A hipótese de estagnação secular nos convida a pensar em novas formas de política macroeconômica. Ele também impõe a necessidade de refletir sobre a necessidade de transformação econômica radical, porque o paradigma perdido dos neoclássicos nunca será recuperado.

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