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sexta-feira, 26 de janeiro de 2018

A dívida chinesa continua a crescer e devemos nos preocupar

La deuda china sigue creciendo y debería preocuparnos


Embora seja verdade que a economia chinesa tem muita liquidez, não é menos verdade que seus índices de dívida tenham sido indicadores muito (mas muito) deteriorados há anos. Há algum tempo, alguns analistas estão alertando sobre essa bolha da dívida chinesa, que a verdade é que ela apenas não explode.

Houve uma dica (séria) de uma punção por volta de 2015-2016, quando os fundamentos do novo modelo econômico chinês vacilaram fortemente, ameaçando até mesmo desmoronar. Mas, de repente, a tempestade diminuiu, e o endividamento chinês retomou seu caminho ascendente no sentido mais correto da palavra. Agora, existem novos indicadores que mais uma vez destacam a delicada situação da dívida chinesa, e isso parece apontar para a situação piorar: a punção final pode estar se aproximando.

O fundo da bolha da dívida chinesa

La Deuda China Sigue Creciendo Y Deberia Preocuparnos 2

Como dissemos antes, a verdade é que a situação da alta dívida chinesa é tudo menos nova. Durante anos, a economia chinesa vem apresentando taxas de dívida insustentáveis, com tudo o que isso implicou: indústrias que não veem a necessidade de buscar eficiência, bolhas do mercado imobiliário e do mercado de ações, dívida impagável que vai embora "rolando" para outra expiração a ser refinanciada, uma dívida bêbada que perpetua a má administração e evita a purga de empresas inviáveis, e então podemos continuar a uma longa, etc., que, a longo prazo, não trará nada de bom.

A verdade é que, como em tudo o que envolve uma estimativa em economia, há uma disparidade de opiniões sobre a imagem real do endividamento chinês. Especialmente no caso de um regime totalitário e dictapitalista como o do gigante asiático, em que a possibilidade de que a culinária ocidental clássica das figuras macroeconômicas seja substituída por um Wok em grande escala é muito levado em conta por muitos atores do mundo do mercado

Na verdade, a Forbes já publicou que existem analistas como Victor Shih, conhecidos por sua visão especialmente pessimista da dívida chinesa, que passaram a citar créditos chineses não financeiros a um galopante 328% do PIB.

Embora esse número seja realmente alto, especialmente quando comparado ao consenso do mercado, a verdade é que esse consenso não é muito mais encorajador. A figura que é mais frequentemente ouvida para pesar esse consenso é a de 260% do PIB (galopando igualmente) e que coincide suspeitosamente com as figuras oficiais da "orelha de cozinhar". No mesmo sentido, as estimativas do FMI (que estão entre as mais otimistas neste caso) não são tranquilizadoras em 230%. Parece que será verdade que existe um problema com a dívida chinesa.

Como você leu no link anterior, e fazendo bem o de "quando o rio soa ... a água carrega", as próprias autoridades chinesas manifestaram publicamente e continuamente a necessidade de sua economia empreender um processo de desalavancagem, mas a verdade é que, Por terem dito isso, é evidente por sua ausência. Muito pelo contrário: a dívida chinesa está provocando um cheiro pior.

Há até cabeças de referência, como o jornal Guardian, ou o próprio FMI, que afirmam que a situação da economia chinesa é semelhante à dos EUA no período imediatamente anterior à debacle de Lehman Brothers. As semelhanças são estabelecidas precisamente com base na imagem atual da dívida chinesa, e a principal preocupação é a dependência da dívida que está desenvolvendo o que é, não vamos esquecer, a segunda economia do planeta.

Alguns dirão, sem razão, que esses níveis de endividamento são comparáveis ​​aos presentes nas economias européias ou americanas, e mesmo que os japoneses estão bem acima. Mas, como eles ressaltam em uma análise muito interessante da Thomson Reuters, o significado da comparação vem quando, em vez da dívida total por PIB, a dívida privada é analisada pelo PIB.

Há evidências de como a dívida corporativa e familiar por PIB existente na China traz um caminho ascendente perigoso e constante iniciado no final de 2011, em torno de 30% em relação aos japoneses, europeus ou americanos. E o que também é preocupante é a tendência ascendente imparável, que não mostra sinais de remessa.

É verdade o que The Guardian afirmou no link anterior de que a China era globalmente um oásis de crescimento no meio do deserto da última crise e, igualmente, que esse crescimento era principalmente impulsionado pelos gastos públicos e pelo crédito fácil . Um coquetel perigoso que fez até mesmo o presidente chinês, Xi Jinping, tem como objetivo transformar a economia chinesa em um modelo de menor crescimento, mas que é mais sustentável.

A situação atual e os novos indicadores que apontam para um ressurgimento da situação

Mas o que realmente é preocupante não é a situação atual da dívida chinesa. O que é para não adormecer são as perspectivas apresentadas por ela para o futuro imediato. Longe de melhorar, a situação parece apenas piorar: de fato, até o momento, o problema vem piorando por alguns trimestres. Assim, é claro como as intenções por trás do desentendimento manifestadas recorrentemente pelos líderes chineses permaneceram na água das bebidas alcoólicas: uma coisa é pregar dos telhados, e é uma outra coisa que pregar com o exemplo.

De acordo com o Yahoo Finance, as previsões indicam que, em 2022, a dívida não financeira total da China atingirá 300% do PIB, aumentando em torno de desconcertantes 25% a mais do que os níveis de fechamento de 2016. Mas eles concordarão que o indicador O mais significativo a este respeito é se toda essa nova dívida que está sendo criada na China é de qualidade, ou se, pelo contrário, é uma dívida duvidosa.

A foto a este respeito que revela o artigo anterior é precisamente que esta nova dívida que está sendo gerada na economia chinesa é de má qualidade. O fato de basear essa afirmação é que os lucros das empresas do setor privado aumentaram apenas 18% entre 2011 e 2016, enquanto o benefício das empresas estaduais muito menos eficientes afundou 33% chocante.

E você já pode imaginar que, se os lucros empresariais assumirem esses cursos pessimistas entre cinza e paixão vermelha, o importante crescimento da dívida não pode ser acompanhado por uma boa qualidade: os que estão emprestando não parecem ir para estar em boas condições para reembolsar devido. A crise da dívida da China é servida, a única questão é quando.


A razão pela qual esta situação insustentável está sendo mantida ao longo do tempo

Mas eu não vou negar que desta vez um servidor tem que reconhecer que ele tem pregado há anos o pincel da bolha econômica chinesa, e mesmo que seja para me levar o oposto, este pinto não vem muito. Como você pode imaginar, pelo menos eu tenho as razões pelas quais isso pode estar acontecendo e por que uma situação tão insustentável como a dívida chinesa pode estar se dilatando tanto ao longo do tempo.

A verdade é que a China tem um ótimo mecanismo regulatório e financeiro. O primeiro deles é um estado dictapitalista, no qual você pode fazer e desfazer a vontade, pode mudar as regras do jogo da noite a dia, ou a sobre-regulação para apagar os incêndios do presente, sem perceber Isso, a longo prazo, ele está derramando gasolina para apagar o fogo.

O músculo financeiro vem da sua força econômica invejável, derivado principalmente da sua mudança de algumas décadas atrás para um modelo puramente de exportação. Além disso, este comércio externo dinâmico permitiu que ele acumulasse um enorme volume de reservas com o qual pode ameaçar atingir sem rodeios os jogadores do mercado que se atrevem a abrir posições baixas contra sua macroeconomia em qualquer sentido.

Mas, assim como não há danos em cem anos, também não há insustentabilidade que pode equilibrar por cem anos. A realidade econômica do que é é que é ainda mais teimosa do que a realidade, e sempre acaba sendo imposta contra o vento, a maré, os tiros de canhão de liquidez e os lençóis de regulação sóbria.

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Assimétricas chinesas colocadas em preto no branco

Mas alguns setores ideológicos defendem o modelo chinês como uma solução socioeconômica para o futuro, contra o que alguns chamam de capitalismo ocidental rançoso. Uma das principais razões é que o modelo chinês provou ser um grande sucesso econômico nos últimos anos (o que é verdadeiro) e prever mais sucesso no futuro. Diante dos altos índices de endividamento, eles se limitam a dizer que a China tem uma sólida posição financeira que lhe permitiria cancelar toda a sua dívida se quisesse.

Este é um argumento falso, como demonstraremos nas seguintes linhas. O primeiro passo para fazer é avaliar primeiro a dívida total da China. Como você já sabe, o endividamento de um país tem dois aspectos principais: endividamento público e endividamento privado; O segundo subdivide-se, por sua vez, em endividamento corporativo e endividamento familiar.

Começando colocando figuras diferenciadas na dívida pública, podemos tomar como ponto de partida a figura publicada pela Bloomberg no primeiro gráfico deste artigo, que em 2015 colocou a dívida do governo chinês em pouco mais de 10,5 bilhões de dólares no momento. E a verdade é que, após 2015, a tendência não se afrouxou, mas o contrário.

Por outro lado, a dívida corporativa das empresas chinesas em setembro de 2017 atingiu 18 trilhões de dólares (170% do PIB), enquanto a dívida das famílias chinesas no final de 2017 era de cerca de 6 trilhões de dólares. dólares. Com ambos os números, temos essa dívida privada no último trimestre de 2017 foi de cerca de 24 trilhões de dólares.

Se adicionarmos a estes 24 trilhões os 11 trilhões (pelo menos, como são números de 2015) da dívida pública, temos que pelo menos a dívida chinesa total é de 35 trilhões de dólares. Com esta figura chocante é desmantelado a teoria de que, se o governo chinês o propôs, o valor de seus ativos poderia cancelar toda a dívida do país. Isso não é possível, pois esses ativos do governo atualmente são avaliados em cerca de 19 trilhões de dólares.

Na verdade, mesmo que fosse viável por montantes, essa possibilidade não teria muito sentido, porque é muito difícil imaginar que o governo chinês liquida todos os tipos de ativos, como carros oficiais, prédios governamentais, terrenos públicos ... para cancelar sua dívida em uma tempestade potencial financeiro

Mas não duvide que alguns possam argumentar que, uma vez que temos dívidas corporativas e familiares em nossa equação, os ativos corporativos e familiares também devem ser incluídos como parte do balanço patrimonial. Para um servidor já é inimaginável que, mesmo em um sistema ditutista como a China, o governo embaralha em forçar suas empresas e famílias a usar parte de seus ativos para cancelar dívidas, mesmo parcialmente. Portanto, contemplar esse cenário e esses recursos não tem sentido.

Essa possibilidade violaria a liberdade e a propriedade privada em sua essência mais constitutiva e sistêmica, e seria muito o que dizer mesmo para um país que "ditou" em seu sistema, mas não se esqueça de que ele também tem "capitalismo" ... E que lhes trouxe produção deslocalizada do Ocidente, mas também algumas regras inquebráveis ​​do jogo.

E o risco de quebrá-los não é nada mais ou menos para perder o "capitalismo" e permanecer em "dicta" para secar, com tudo o que isso implicaria. O primeiro voo de capital maciço, e depois as empresas. E este seria apenas um aperitivo para o que viria a seguir. Portanto, a melhor opção parece ser que, na China, as baterias sejam colocadas para desativação o mais rápido possível, mas desta vez é real: quanto mais demora, mais traumático será o processo. Não fazê-lo não é dar-se um tiro no pé, mas dar nos dois ao mesmo tempo.

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