Crise, Enxaguar, Repetir

por J. Bradford DeLong 

Mais tarde neste século, quando historiadores econômicos compararem a “Grande Recessão” que começou em 2007 com a Grande Depressão, iniciada em 1929, eles chegarão a duas conclusões básicas.

Primeiro, eles dirão que a resposta imediata do Federal Reserve dos Estados Unidos e do Departamento do Tesouro à crise de 2007 foi de primeira linha, enquanto a resposta imediatamente após o crash do mercado de ações de 1929 foi na melhor das hipóteses. O rescaldo da crise financeira de 2007-2008 foi doloroso, com certeza; mas não se tornou uma repetição da Grande Depressão, em termos de queda de produção e emprego.

Por outro lado, historiadores do futuro também dirão que a resposta de longo prazo dos EUA após 2007-2008 foi de terceira ou pior, enquanto a resposta do Presidente Franklin Roosevelt, do Congresso e do Fed nos anos seguintes à Depressão foi de segunda ordem. ou mesmo de primeira categoria. As políticas vigorosas da era do New Deal estabeleceram as bases para o crescimento rápido e equitativo do longo boom do pós-guerra.

Agora, considere alguns pontos-chave de dados econômicos. A renda nacional per capita dos EUA atingiu o pico em 2006, pouco antes da Grande Recessão, e ainda estava 5% abaixo desse patamar em 2009. Em três anos, no entanto, havia retornado ao pico de 2007; e, se tivermos sorte, vai acabar sendo 8% acima do pico de 2007 deste ano.

Em contraste, quatro anos após a renda nacional per capita dos EUA ter atingido o pico em 1929, ela ainda caía 28% e não retornaria ao pico de 1929 por uma década inteira. Em outras palavras, não pode haver comparação com a Grande Depressão, pelo menos em termos de diminuição da renda nacional per capita.

Mas também não pode haver qualquer comparação com a Grande Recessão em termos de fraco crescimento da produtividade. Em 11 anos do pico do ciclo de negócios pré-depressão em 1929, a produção por trabalhador subiu 11% e continua crescendo rapidamente. Em contrapartida, a produção por trabalhador este ano é apenas 8% maior do que seu pico anterior à Grande Recessão, e esse número continua subindo lentamente.

Assim, dentro de 11 anos do início da Depressão, Roosevelt e sua equipe obtiveram a renda nacional per capita dos EUA de volta ao seu pico anterior, ao mesmo tempo em que elevaram a produção por trabalhador em 11%. Além disso, eles fizeram isso tendo começado de uma posição em 1933 que era incomparavelmente pior do que os políticos americanos enfrentaram no final de 2009. Quando os historiadores olharem para os dois períodos, eles terão que concluir que o desempenho relativo após a Grande Recessão não foi nada curto. de terrível.

Ao atribuir a culpa por esse histórico sombrio, os democratas apontam para o fato de que os republicanos desativaram o estímulo fiscal em 2010 e recusaram-se a reativá-lo. Os republicanos, por sua vez, ofereceram uma série de explicações incompreensíveis e incoerentes para o crescimento anêmico registrado desde a crise financeira.

Alguns republicanos, naturalmente, culpam Obama e sua assinatura realizações legislativas, como o Affordable Care Act de 2010 (Obamacare) e do 2010 Dodd-Frank Wall Street Reforma e Consumer Protection Act. Outros culpam os desempregados, aqueles que abandonaram completamente o mercado de trabalho, ou aqueles que querem trabalhar, mas supostamente não têm nada de valor para contribuir - os chamados " trabalhadores com produtos marginais zero ".

Há muito mais verdade no argumento oferecido pelos democratas, mesmo que Obama e sua equipe também mereçam uma parcela justa da culpa por buscar uma austeridade fiscal inadequada nos estágios iniciais da recuperação. De qualquer forma, a austeridade não é toda a história. E quando se pensa no que vem a seguir, o aspecto mais preocupante da resposta pós-2007 é que aqueles que a implementaram e aqueles que os sucederam ainda não a reconhecem como um fracasso.

Por exemplo, os formuladores de políticas do Fed, com algumas honrosas exceções, ainda insistem que fizeram o melhor que puderam, considerando os ventos contrários fiscais da época. Da mesma forma, os formuladores de políticas do governo Obama ainda dão tapinhas nas costas por evitar uma segunda Grande Depressão e dizem que fizeram o melhor que puderam, dadas as recalcitrantes maiorias republicanas do Congresso após as eleições de meio de mandato de 2010.

Ao mesmo tempo, os economistas de direita ainda se ocupam em argumentar que as políticas fiscais do governo Obama e as políticas monetárias do então presidente do Fed, Ben Bernanke, eram perigosamente inflacionárias. Se quisermos acreditar neles, devemos nos considerar sortudos por termos escapado do destino da Grécia ou do Zimbábue.

Mas, como Christina D. Romer e David H. Romer, da Universidade da Califórnia, Berkeley, mostraram, os países em todo o período pós-guerra que não dispunham de espaço monetário ou fiscal para lidar com uma crise financeira frequentemente sofriam com déficits de produção de 10%. ou mais, mesmo uma década após o fato.

Já se passaram 11 anos desde o início da última crise, e é apenas uma questão de tempo até que experimentemos outra - como tem sido a regra para as economias capitalistas modernas desde pelo menos 1825. Quando isso acontecer, teremos a espaço de política monetária e fiscal para abordá-lo de maneira a evitar déficits de produção a longo prazo? O atual ambiente político não inspira muita esperança.

J. Bradford DeLong é ex-secretário adjunto do Tesouro dos EUA, é professor de economia na Universidade da Califórnia em Berkeley e pesquisador associado do National Bureau for Economic Research.