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segunda-feira, 8 de julho de 2019

Libra: nova moeda do Facebook falha no teste de Hayek

Libra significa "equilíbrio" em latim. Mas Peter Bofinger argumenta que a criptomoeda proposta pelo Facebook seria altamente arriscada para os proprietários e um gigantesco programa de enriquecimento para a empresa.

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por Peter Bofinger 

A idéia do Facebook de emitir sua própria criptomoeda encontrou fortes críticas. Katherina Pistor pediu aos governos que protejam os cidadãos da Libra, enquanto Joe Stiglitz disse que eles deveriam impedi-la imediatamente.
Ambos estão absolutamente certos. A Libra é tudo menos uma moeda estável - apesar das alegações do Facebook.

Concorrência da moeda de Hayek

A estabilidade é crucial para uma moeda privada, se quiser ter sucesso na competição com as moedas nacionais estabelecidas e com o Euro. Isso já ficou claro por Friedrich Hayek em seu livro pioneiro Denationisation of Money, publicado em 1976:
"Parece-me bastante certo que,
(a) um dinheiro geralmente esperado para preservar seu poder de compra aproximadamente constante seria de demanda contínua, desde que as pessoas fossem livres para usá-lo,
(b) com uma demanda tão contínua, dependendo do sucesso em manter o valor da moeda constante, poder-se-ia confiar nos bancos emissores para envidar todos os esforços para conseguir isso melhor do que qualquer monopolista que não corresse nenhum risco ao depreciar seu dinheiro,
(c) a instituição emissora poderia alcançar esse resultado regulando a quantidade de sua emissão, e
(d) tal regulação da quantidade de cada moeda constituiria o melhor de todos os métodos praticáveis ​​de regular a quantidade de meios de troca para todos os possíveis propósitos.
A falta de estabilidade é precisamente o que as criptomoedas vêm sofrendo até agora - acima de tudo, o Bitcoin, que revela uma volatilidade excessiva.
Os projetistas do Libra estão cientes desse desafio e acho que eles devem ter lido Hayek. Eles prometem estabilizar o valor de sua nova moeda em termos de uma cesta de moedas. Para isso, eles querem manter reservas na forma de depósitos bancários e títulos públicos de curto prazo, de acordo com a estrutura monetária da cesta. As reservas são criadas quando os investidores trocam depósitos bancários, denominados nas moedas estabelecidas, em libras.
Os projetistas de Libra, portanto, comparam seu modelo com a instituição de um “currency board”, como praticado na Argentina entre 1991 e 2002 e ainda adotado na Bulgária. Um conselho monetário é um tipo de banco central onde os passivos (caixa e reservas dos bancos comerciais) são, em princípio, totalmente cobertos por investimentos líquidos em moeda estrangeira.

Risco de taxa de câmbio

O problema com a Libra, no entanto, é que ela não é concebida como moeda nacional, mas sim supranacional. A estabilidade da moeda está, portanto, relacionada à cesta e não a uma moeda específica.
A este respeito, a Libra pode ser comparada a uma moeda de cesta, como o Direito de Saque Especial (SDR) criado pelo Fundo Monetário Internacional. O SDR é definido por valores absolutos de moedas: 0,58252 dólares, 0,38671 euros, 1,0174 yuan chinês, 11,9 ienes e 0,085946 libras esterlinas. A taxa de câmbio atual do SDR em relação ao euro é de cerca de 1,22 SDR / EUR. A participação do euro na cesta de moedas é de cerca de 32%.
Cesta de Moeda do Direito de Saque Especial (SDR)
Assumindo que uma estrutura de cabaz comparável à SDR é escolhida para a Libra, a garantia da estabilidade de valor não é garantida do ponto de vista dos investidores nacionais. Se uma família alemã comprasse 10.000 libras com 12.200 euros, de fato,compraria moedas estrangeiras por cerca de 68% do valor (o resíduo depois da participação de 32% do euro). Com flutuações às vezes muito fortes entre as principais moedas de reserva, a família assumiria um risco cambial considerável.

Assim, os investimentos em Libra são completamente diferentes dos depósitos bancários tradicionais, denominados em moeda nacional. Libra é um investimento altamente especulativo.
Quanto menor a parcela da moeda nacional na cesta de moedas de Libra, mais pronunciado se torna esse efeito. Com uma parcela da cesta de DES da libra esterlina de pouco menos de 8%, 92% de um investimento de Libra para um investidor britânico representaria um investimento em moeda estrangeira. Além disso, a Associação Libra se reserva o direito de alterar a composição da cesta de moedas no caso de uma crise econômica em um dos países de investimento - aumentando o risco.

Risco de liquidez

Mas o risco da taxa de câmbio não é o único ligado à nova moeda. Até agora, não está claro o que aconteceria no caso de uma perda geral de confiança.
Em circunstâncias normais, a taxa de câmbio teria que corresponder aproximadamente ao valor contábil das reservas. Seus projetistas acreditam que uma 'corrida' na Libra, com detentores buscando troca de volta em moedas nacionais, poderia ser descartada devido à cobertura da reserva. Isso é o que Hayek tinha em mente com a regulação da quantidade da questão.
Uma crise repentina de confiança só pode ser interrompida de forma confiável se cada investidor puder esperar um pagamento integral de Libra nos componentes da cesta. Libra pode manter sua taxa de câmbio em relação às moedas nacionais no mercado de câmbio a um nível constante através de intervenção (compra de libra contra a venda de reservas).
A reserva de Libra é, no entanto, apenas parcialmente realizada em depósitos à vista (que são facilmente acessíveis) junto dos bancos. Destina-se a investir uma grande quantidade da reserva em títulos do governo. Em uma situação de 'execução', esses ativos teriam que ser vendidos muito rapidamente, em quantidades muito altas. Quanto mais difundida a Libra e quanto maiores as participações na reserva, maiores serão as perdas nesses ativos. Este risco de liquidez pode levar, pelo menos temporariamente, a uma grande desvalorização do Libra contra o valor contábil das reservas.
O risco de liquidez pode ser exacerbado pelo fato de que, em contraste com as moedas estaduais, não há obrigação de aceitar a Libra: ele não é moeda legal. As lojas podem se recusar a aceitá-las a qualquer momento, o que intensificaria qualquer perda de confiança.

Risco de resgate

O que é ainda mais importante, no entanto, é a falta de uma obrigação de resgate obrigatória. Isso difere substancialmente da proposta de Hayek:
[…] Anunciaria a emissão de certificados ou notas não remunerados e a disponibilidade para abrir contas correntes de cheques, em termos de uma unidade com um nome comercial distinto, como «ducado». A única obrigação legal que eu assumiria seria resgatar esses títulos e depósitos à vista com, a critério do detentor, 5 francos suíços ou 5 marcos alemães ou 2 dólares por ducado.
No caso de uma crise de confiança, não é claro se as intervenções necessárias seriam efetivamente realizadas. Os documentos de Libra afirmam explicitamente que não deve haver contato direto entre os usuários e a reserva. Em vez disso, deve haver 'revendedores', como os únicos atores autorizados pela associação a realizar transações maiores de libras para as moedas estaduais e vice-versa .
Assim, há uma distinção fundamental entre um depósito bancário tradicional e um saldo Libra. Um depósito bancário de 100 euros implica um compromisso juridicamente vinculativo de resgatá-lo em notas de 100 euros. Um depósito de Libra é apenas uma promessa não vinculante para estabilizar a taxa de câmbio de Libra em aproximadamente o valor contábil das reservas. Um depósito de Libra, portanto, carrega um risco de resgate, em comparação com o depósito bancário tradicional.
Esses três riscos não são compensados ​​por oportunidades adequadas para os detentores lucrarem, mesmo onde a demanda por libra é muito forte. A oferta é completamente elástica devido ao mecanismo de emissão: nova libra pode ser emitida sem limite sempre que houver uma demanda pela moeda.
Isso é fundamentalmente diferente do Bitcoin. Bitcoin também não tem obrigação de resgate. Mas sua oferta é quase completamente rígida no curto prazo, devido ao complexo processo de "mineração" pelo qual as transações são verificadas. Saltos de preço tão grandes (e ganhos extraordinários) são possíveis se a demanda aumentar.

Programa de enriquecimento gigantesco

O problema básico com os saldos de crédito de Libra é que eles não são dívidas, o que exige uma promessa de resgate, nem patrimônio, o que implicaria alguma forma de participação nos lucros e o direito a uma palavra. Para os organizadores do sistema, isto é, claro, a grande vantagem . Eles recebem liquidez que podem usar de forma lucrativa, no sentido de um fundo gigante do mercado monetário - sem ter que conceder aos depositantes uma participação nos lucros.
Em caso de perdas, no entanto, os organizadores não podem esperar quaisquer consequências sob a forma de processo de insolvência. Libra se tornaria, assim, um gigantesco programa de enriquecimento para o Facebook e seus companheiros de armas, às custas de investidores que não compreendem os mecanismos subjacentes do esquema.
A melhor resposta à iniciativa do Facebook é, portanto, a ampla educação pública sobre os riscos de taxa de câmbio, liquidez e resgate do Libra. Se Hayek estiver certo, ninguém gostaria de manter uma moeda instável.
E quando se trata de fazer transferências internacionais de forma rápida e barata, não há necessidade de novas moedas. A concorrência adequada entre os prestadores de serviços de pagamento seria suficiente.
Este artigo é uma publicação conjunta da Social Europe e do IPS-Journa
Peter Bofinger é professor de economia na Universidade de Würzburg e ex-membro do Conselho Alemão de Especialistas Econômicos.

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