Vai a China afundar o mundo?


por Michael Roberts

Os mercados de ações do mundo estão em espiral negativa. O mercado de ações dos EUA caiu 10% no último mês, um número que é chamado de uma "correção" na terminologia dos investidores. Isso ainda não é um acidente ou "bear market", normalmente medido como uma queda de 20%. Mas está indo nesta direção.
Os mercados de ações estão mergulhando, pois parece que os grandes investidores, bancos e instituições financeiras a nível mundial, estão preocupados que a China está a implodir e planejamento para desvalorizar sua moeda imensamente, assim dirigindo para baixo o resto das economias emergentes, muitas das quais já estão em recessão (Brasil , Rússia, África do Sul etc) e assim vai puxar para baixo o resto do mundo, as principais economias avançadas, em uma recessão global.
Os economistas de muitos bancos de investimento, anteriormente confiantes de recuperação econômica e louvando o "milagre" do grande mercado emergente, estão agora em um desalento de desespero. Por exemplo, os analistas do banco do Reino Unido, o Royal Bank of Scotland (RBS) disse que os clientes "vendem tudo", como os mercados de ações poderiam cair mais de um quinto, enquanto o petróleo e outras commodities podem cair para um décimo de onde eles estavam apenas um ano atrás. RBS tem notado um "cocktail desagradável 'de deflação nos preços das commodities, as economias em emergentes em recessão, a fuga de capitais por parte dos investidores e cidadãos ricos da China e de outras economias emergentes e a perspectiva de maiores custos de serviço da dívida em dólar na medida em que a Reserva Federal dos EUA realizou um planejado aumento em sua taxa política de juros este ano.
Eu levantei a perspectiva de uma crise dos mercados emergentes, há dois anos e, em seguida, novamente no verão passado e o risco de que aumentos do Fed poderiam induzir uma nova recessão econômica global. Agora a economia ortodoxa travou sobre e está aconselhando seus clientes (investidores ricos) para sair do mercado. Mas o otimismo exagerado tem oscilado para o seu oposto. É um colapso econômico e financeiro mundial realmente iminente?
A maior parte do concentrado pessimimo em que vêem o núcleo de uma crise global: a China. O RBS afirma que "a China desencadeou uma correção maior e vai criar uma bola de neve... o epicentro do estresse global é a China, onde a expansão orientada por dívida atingiu a saturação. O país agora enfrenta uma onda de fuga de capitais e precisa de uma moeda "drasticamente menor". "Albert Edwards em Societe Generale vem prevendo uma recessão deflacionária nos últimos cinco anos de recuperação econômica global. Agora, ele está convencido de que a crise chinesa vai levar para uma recessão global. "O setor de manufatura ocidental vai engasgar sob este torniquete deflacionário importado", diz Edwards.
Mas isso é certo? Não há dúvida de que a economia chinesa está em apuros. O crescimento econômico abrandou de crescimento de dois dígitos de volta em 2010-11 para menos de 7% nas estimativas oficiais em 2015. Muitos calculam que este número oficial é um absurdo e, olhando para o ritmo de consumo de energia elétrica e os gastos, o crescimento econômico é provavelmente mais como 4%, o que em termos chineses é quase uma recessão.
Quando a Grande Recessão estourou, o governo chinês reagiu a um sério declínio na demanda global por suas exportações ao lançar um grande programa de gastos do governo para construir pontes, cidades, estradas e ferrovias. Isso manteve a economia chinesa crescendo. As taxas de juros foram reduzidas e as autoridades locais foram autorizadas a contrair empréstimos para gastar em habitação e outros projetos. Houve um grande boom de crédito. Como resultado, a dívida não financeira chinesa subiu de cerca de 100 por cento para cerca de 250 por cento do PIB. O total de Financiamento social, uma ampla medida de criação de crédito mensal, agora está crescendo em quase três vezes a taxa de crescimento do PIB de dinheiro oficialmente registrado, ou mais, se você não acredita nos dados oficiais do PIB.
O governo foi influenciado por economistas pró-capitalistas em suas fileiras que têm continuamente argumentando que o governo deve "abrir" a economia ao capital estrangeiro e empresas privadas. O governo deveria privatizar as grandes empresas e bancos estatais, controles de capital final e permitir que o yuan chinês se torne uma moeda livremente flutuante, argumentou-se. Na verdade, pouco antes de o mercado de ações e a queda do valor da moeda chineses começar, o governo empurrou e obteve que o yuan fosse incluído na cesta de moeda de reserva internacional do FMI para o chamado SDR. Com efeito, a moeda chinesa era agora cada vez mais sujeita às leis dos mercados cambiais internacionais e a economia estava cada vez mais influenciada pela lei do valor.
Mais da dívida, o crescimento mais lento e uma moeda sobrevalorizada, agora sujeita à especulação, engendrou um crash do mercado de ações e agora ricos investidores chineses e estrangeiros estão a tentar obter seu dinheiro fora da China ou o yuan e convertê-lo em dólares no exterior. A fuga de capitais, como é chamado, está sendo executada em mais de US $ 100 bilhões por mês, ou cerca de US $ 1.2trn ao ano. Dado que as reservas em dólares chinesas são cerca de US $ 3.3trn e ao redor é necessário metade disso para cobrir as importações, se a fuga de capitais continuar no ritmo atual, as reservas em dólares chinesas serão esgotadas em cerca de 18 meses.
China FX
As autoridades chinesas têm sido incapazes de lidar com esta crise financeira. Ao abrir sua economia para a moeda e especulação financeira, eles criaram um Frankenstein que agora está tentando matá-los. Primeiro, eles tentaram enfraquecer o yuan frente ao dólar para impulsionar as exportações. Mas uma moeda mais fraca somente incentivou ricas empresas chinesas e chineses para mudar ainda mais em dólares, por métodos legais e ilegais. Em seguida, eles tentaram sustentar o mercado de ações com crédito extra e fazendo os bancos estatais comprar ações. Mas isso só alimentou ainda mais a dívida. Em seguida, eles inverteram estas políticas, causando um crash do mercado de ações e aperto de crédito.
China yuan
A incompetência aparente das autoridades chinesas e a fuga de capitais continuada já convenceu muitos economistas capitalistas ocidentais que a China vai sofrer uma "aterragem dura" ou crise econômica, de estilo capitalista, e isso vai adicionar ao já mergulho economias emergentes e conduzir o mundo à queda.
Mas será que um colapso no mercado acionário chinês e a queda no valor do yuan significa uma recessão econômica na China? A China não é uma economia capitalista 'normal'. O poder do Estado continua a ser dominante na indústria, no setor financeiro e no investimento. Sim, as autoridades chinesas abriram a economia para as forças do valor capitalista, em particular dos fluxos de comércio e de capitais, e ao fazê-lo fizeram da China muito mais vulnerável a crises. Isso é algo que eu previ em 2012: "se a estrada capitalista é adotada e a lei do valor torna-se dominante, ele vai expor o povo chinês à instabilidade econômica crônica (booms e recessões), a insegurança de emprego e renda e maiores desigualdades. "E este tem sido o resultado de líderes chineses sucumbirem às pressões do Banco Mundial e outros para" liberalizar "o setor financeiro e tornar-se parte da" comunidade "internacional financeira.
Sim, o mundo está a abrandar. A Grande Depressão, como a descrevi, ainda está em funcionamento. Só na semana passada, o Banco Mundial apontou que as economias em desenvolvimento cresceram apenas 3,7 por cento em 2015, o mais lento desde 2001 e dois pontos percentuais abaixo da média de 6,3 por cento de crescimento durante os anos de boom entre 2000 e 2008. E a chefe do FMI, Christine Lagarde, falou que os países em desenvolvimento enfrentam "nova realidade" de menor crescimento. "As taxas de crescimento são para baixo, e as forças conjunturais e estruturais têm minado o paradigma de crescimento tradicional. Nas atuais expectativas, o mundo emergente irá convergir para os níveis de renda da economia avançada a menos de dois terços o ritmo que havia previsto há apenas uma década. Isso é motivo de preocupação. "Uma desaceleração de 1 por cento nos mercados emergentes causaria crescimento já fraco nos países avançados para diminuir em cerca de 0,2 pontos percentuais, disse Lagarde.
IP global
Mas será que a desaceleração na China e as quedas nas principais economias emergentes derrubarão o mundo? O argumento para que isso aconteça é baseado, em parte, na alegação de que as economias emergentes são agora os motores da economia mundial. As economias emergentes são 57% do PIB mundial e superaram as economias capitalistas avançadas, de acordo com dados do FMI. Mas este é um exagero, porque o FMI usa o que é chamado de uma medida de paridade do poder de compra (PPP). Este mede o que se pode gastar ou investir em moeda local em qualquer país. Que exagera a produção nacional de economias emergentes em comparação com a medição do PIB em dólares, como é necessário no comércio mundial e nos investimentos.
Em dólares, as economias emergentes têm apenas 40% do PIB mundial. Claro, que a participação duplicou desde 2002, mas ainda é o caso que apenas as sete principais economias capitalistas têm uma parcela maior do que todas as economias emergentes, com 46%. E nos últimos dois anos, essa participação tenha se estabilizado. Enquanto que a percentagem do PIB chinês no PIB mundial em dólares  disparou de apenas 4% em 2002 para 15% agora, ainda é muito menor do que a parcela do PIB mundial para os EUA. Que caiu de 32% em 2002 para 24% agora.
As percentagens do PIB mundial
Estes números mostram a enorme expansão da economia chinesa. Mas eles também mostram que os EUA continuam a economia de equilíbrio de uma crise capitalista global, particularmente no que domina nos setores financeiros e de tecnologia. Em 1998, as economias emergentes tiveram uma grave crise econômica e financeira, mas não levou a uma queda global. Em 2008, os EUA tinham uma maior queda na sua história econômica do pós-guerra e isso levou a uma recessão global, a Grande Recessão. Em minha opinião, esta ponderação ainda se aplica.
Eu discuti as perspectivas de uma nova recessão econômica dos EUA em vários posts anteriores. O que importa não é o nível das taxas de juro, se elas são muito altas ou muito baixas em relação a algum 'taxa natural de equilíbrio de interesses "que os principais economistas estão agora discutindo sobre (mais sobre isso em um post futuro), mas o que está acontecendo aos lucros e investimentos corporativos. Unidades de investimento emprego e os rendimentos e o crescimento econômico.
Eu tenho apresentado evidências de minha pesquisa e de outros que a rentabilidade do capital e os lucros corporativos geralmente levam o investimento empresarial com uma defasagem de 12-18 meses, para cima e para baixo. Os lucros das empresas (uma média ponderada global atualmente nos EUA, Reino Unido, Alemanha, Japão e China) tem se tornado negativo e os lucros corporativos na América estão agora também em queda (numa base anual). Isso sugere que o investimento empresarial, que foi se expandindo a uma taxa de cerca de 5% nos EUA, vai começar a cair também dentro de um ano. Se isso acontecer, então os EUA provavelmente vai entrar em recessão. Mas não será a China ou as economias emergentes, que serão decisivas.
Lucros corporativos globais

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