O dilúvio da dívida do Covid-19

A crise do Covid-19 pode ter preparado o cenário para um colapso da dívida há muito tempo, começando pelas economias asiáticas nas linhas de frente.

Pandemias como Covid-19, por mais alarmantes e destrutivas que sejam, podem servir a um propósito útil se lembrarem a todos da importância crítica da saúde pública. Quando uma doença contagiosa ocorre, mesmo as elites mais protegidas de uma sociedade devem se preocupar com a saúde das populações negligenciadas. Aqueles que defenderam privatizações e medidas de redução de custos que negam assistência médica aos mais vulneráveis ​​agora sabem que o fizeram por sua própria conta e risco. A saúde geral de uma sociedade depende da saúde das pessoas mais pobres.

Mais imediatamente, porém, a crise do Covid-19 poderia ter muitos efeitos econômicos graves, possivelmente levando a economia global à recessão. As cadeias de suprimentos estão sendo interrompidas, as fábricas estão sendo fechadas, regiões inteiras estão sendo trancadas e um número crescente de trabalhadores está lutando para garantir seus meios de subsistência. Todos esses desenvolvimentos levarão a crescentes perdas econômicas. Uma economia mundial que já sofre de demanda insuficiente - devido ao aumento da desigualdade de renda e riqueza - agora está vulnerável a um choque maciço do lado da oferta.

Outra conseqüência potencial da pandemia é menos reconhecida, mas potencialmente mais importante: maior fragilidade financeira, implicando o potencial de uma crise de dívida e até um colapso financeiro mais amplo. Depois que o Covid-19 for contido e as políticas forem implementadas para facilitar a situação, as cadeias de suprimentos serão restauradas e as pessoas voltarão a trabalhar com a esperança de recuperar pelo menos parte de sua renda perdida. Mas essa recuperação econômica real pode ser prejudicada por crises financeiras e de dívida não resolvidas.

Fragilidade financeira

A fragilidade financeira de hoje é muito anterior ao 'cisne negro' Covid-19. Dada a acumulação maciça  de dívidas  nos países desenvolvidos e em desenvolvimento desde a crise financeira de 2008, ficou claro que mesmo um evento menor - alguns 'desconhecidos' - poderia ter efeitos desestabilizadores de longo alcance. No entanto, até recentemente, o aumento dos preços dos ativos - devido a um longo período de políticas monetárias extraordinariamente frouxas nas economias avançadas - disfarçava os crescentes níveis de dívida. Como o susto recente nos mercados acionários globais indica, as bolhas de ativos não podem durar para sempre. Por outro lado, na ausência de pressão pública ativa ou intervenção do Estado para facilitar sua resolução, as dívidas não se esgotam por si próprias.

Uma análise recente  da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento mostra como as dívidas sustentadas podem representar um problema maior para a economia global e o sistema financeiro. Em 2018, a dívida total (privada, pública, doméstica e externa) nos países em desenvolvimento foi igual a quase o dobro do produto interno bruto combinado - o mais alto que já foi. Particularmente preocupante é a constituição de dívida privada por empresas não financeiras, que agora representam quase três quartos da dívida total nos países em desenvolvimento (uma proporção muito maior do que nas economias avançadas). Segundo a UNCTAD, as 'instituições financeiras paralelas estrangeiras' inerentemente voláteis têm desempenhado um papel importante no fomento dessa acumulação,

Pior, mais pagamentos de dívida soberana em títulos internacionais de curto prazo vencem em breve. E as reservas cambiais, que caíram em muitos mercados emergentes e economias em desenvolvimento como resultado das recentes saídas de capital, serão menos robustas diante de outras saídas à medida que os mercados de títulos se tornarem mais carregados.

Choque severo

Essas condições financeiras, que seriam preocupantes na melhor das épocas, poderiam significar um desastre no caso de um choque econômico relativamente leve. Mas agora estamos no meio de um choque severo. Considere as economias emergentes da Ásia, que estão profundamente integradas financeira e economicamente com a China - o epicentro do Covid-19 - e, portanto, altamente vulneráveis. Diminuições dramáticas nas exportações, interrupções no fornecimento de matérias-primas e bens intermediários e declínios rápidos nas viagens e no turismo já estão causando graves efeitos no emprego nas economias da Ásia. E agora esses resultados adversos estão sendo agravados por preocupações financeiras sobre os já altos níveis de dívida da região.

Afinal, os mercados financeiros asiáticos estavam vulneráveis ​​mesmo antes do choque atual, devido à queda de margens, riscos mais altos e uma dependência excessiva de bancos e bancos paralelos (um problema que já foi  exposto  na Índia). Pior ainda, uma  parcela significativa  da dívida estressada na região é mantida por empresas de energia, industriais e de serviços públicos, todas diretamente afetadas por recentes quedas na produção e no preço do petróleo. Com os mercados de ações desmaiando, os amortecedores de capital foram diminuídos ainda mais.

Esses problemas não podem ser contidos pelas políticas adotadas em nenhum país. Mais do que nunca, a comunidade global  precisa de liderança  para lidar com os efeitos imediatos da pandemia de coronavírus e suas conseqüências econômicas. Além dos gastos fiscais coordenados entre os países, precisamos urgentemente enfrentar a crise da dívida que em breve ocorrerá. É hora de começar a pensar na resolução e reestruturação da dívida.

Resolução da dívida

Como sugeriu o economista turco Sabri Öncü  , podemos começar seguindo o  acordo da dívida de Londres de 1953 , que alterou drasticamente as condições econômicas da Alemanha, na época um grande devedor. O acordo entre a Alemanha e 20 credores externos baixou 46% da dívida pré-guerra do país e 52% da dívida pós-guerra, enquanto a dívida restante foi convertida em empréstimos de longo prazo e juros baixos, com um período de carência de cinco anos antes reembolso. Mais significativamente, a Alemanha tinha de pagar sua dívida  única  se ele correu um superávit comercial e todos os reembolsos foram limitados a 3 por cento dos lucros anuais de exportação. Isso encorajou os credores da Alemanha a investir no seu sucesso nas exportações, criando as condições para o boom subsequente.

Esse é o tipo de estratégia de resolução da dívida coordenada e de visão de futuro que é essencial no mundo interconectado de hoje. Se queremos sobreviver coletivamente não apenas às depredações normais dos mercados globais, mas também às ameaças existenciais colocadas pelas pandemias e pelas mudanças climáticas, não há alternativa.



Jayati Ghosh é professora de economia na Universidade Jawaharlal Nehru, em Nova Délhi, secretária executiva da  International Development Economics Associates  e membro da Comissão Independente para a Reforma da Tributação Internacional das Empresas.