A crise ligada à pandemia Covid-19 fez com que os níveis de dívida disparassem para novos recordes. Com as atuais projeções do FMI, veremos um aumento de 20 pontos no PIB nas economias avançadas, de 10 pontos nas economias emergentes e cerca de 7 pontos nos países em desenvolvimento.
Baseou-se em níveis de endividamento historicamente elevados. No entanto, deve-se enfatizar que grande parte das economias avançadas ainda tem capacidade de endividamento, ao contrário dos países emergentes e em desenvolvimento que enfrentam limites muito mais rígidos em sua capacidade marginal de endividamento.
A dívida pública e privada total do G20 tende a aumentar nas últimas duas décadas, atingindo quase 240% do PIB no final de 2019, com a dívida privada aumentando continuamente desde 2014 para quase 150% do PIB no final de 2019. O declínio de longo prazo nos custos de empréstimos e a expectativa de que as taxas de juros permanecerão baixas permitiram que governos em economias avançadas e muitos mercados emergentes suportassem cargas de dívida mais altas, moderando a carga de serviço da dívida em relação ao PIB.
Os países que realmente desenharam a resposta fiscal estão nas economias avançadas e emergentes por três razões específicas: são aqueles que sofreram a primeira onda de infecções e, portanto, uma crise de saúde que obrigou a mobilização de recursos; possuem bancos centrais mais credíveis e podem fornecer um estímulo monetário maciço para a aquisição de títulos de dívida pública e privada; e seus respectivos tesouros foram capazes de financiar déficits maiores a taxas de juros baixas.
Os níveis de dívida estão no auge e tudo para continuar a fornecer apoio para proteger as pessoas que não podem ganhar a vida nas atuais circunstâncias e promover uma forte recuperação. A política fiscal visa aprofundar o déficit público para se adaptar às diferentes fases da pandemia, adaptando-se às necessidades em evolução e protegendo os cidadãos, apoiando a demanda, facilitando a transformação da economia pós-pandemia e garantindo a sustentabilidade da a dúvida.
Neste ponto, a dívida pública aumentaria cerca de 30 pontos percentuais do PIB na Itália, Japão e Espanha, impulsionada principalmente pelos elevados saldos da dívida existentes, juntamente com a redução da atividade econômica.
As medidas fiscais anunciadas até setembro são estimadas em 11,7 trilhões de dólares em todo o mundo, o que representa cerca de 12% do PIB mundial. Metade dessas medidas consistiu em despesas adicionais ou receita perdida, incluindo cortes temporários de impostos, e a outra metade em medidas de apoio à liquidez, incluindo empréstimos, garantias e injeções de capital pelo setor público.
As economias avançadas contam com uma assistência monetária por parte das autoridades monetárias que corre o risco de se tornar crônica com o tempo para que a dívida não salte no ar e se gere uma crise de dívida como a observada em 2011-2012.
O problema subjacente é que face à grave crise sofrida, às incertezas existentes para o resto do ano e ao próximo e à resposta desastrosa dos governos, os investidores deixam de contar com este apoio e renunciam à emissão de títulos soberanos no mercado primário, reforçando a liquidez de que os governos precisam para atender às suas necessidades orçamentárias e gerando uma nova crise na forma de dívida, a temida segunda onda econômica.
Em contraste, a resposta fiscal nos países em desenvolvimento que foram posteriormente afetados pela crise da saúde foi amplamente orçamentária e menor devido a restrições financeiras mais rígidas.
Devido ao ponto de partida crítico, muitos dos países emergentes e especialmente em desenvolvimento estão hoje em alto risco de que o novo aumento da dívida se mostre fatal e sofra uma segunda onda caracterizada por inadimplências no serviço ou vencimentos da dívida, fuga de capitais e austeridade fiscal acentuada.
Os países em desenvolvimento estão mais próximos de uma crise de dívida do que os países avançados, visto que o que é relevante para avaliar o perfil de rating de um emissor não é tanto o volume da dívida, mas a capacidade de pagamento. E a capacidade de pagamento de muitas economias em desenvolvimento é limitada quando, em uma crise, a fuga de capitais para ativos portos-seguros deprime suas moedas locais, dificultando o pagamento de dívidas denominadas em dólares.
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