Trump está venezuelizando os Estados Unidos.

Desafie-o e seus capangas tentarão destruí-lo — seja você quem for.

Por Paul Krugman

Assim, os procuradores federais abriram uma investigação criminal contra Jerome Powell, presidente do Federal Reserve. Em sua declaração de resposta , Powell, a seu crédito, não dignificou as acusações obviamente espúrias protestando sua inocência. Em vez disso, foi direto ao ponto:

Esta nova ameaça não se refere ao meu depoimento em junho passado nem à reforma dos edifícios do Federal Reserve. Não se trata do papel de supervisão do Congresso; o Fed, por meio de depoimentos e outras divulgações públicas, fez todos os esforços para manter o Congresso informado sobre o projeto de reforma. Esses são pretextos. A ameaça de acusações criminais é uma consequência do fato de o Federal Reserve definir as taxas de juros com base em nossa melhor avaliação do que será melhor para o público, em vez de seguir as preferências do Presidente.

 

A questão central é se o Fed conseguirá continuar a definir as taxas de juros com base em evidências e nas condições econômicas, ou se, em vez disso, a política monetária será dirigida por pressão política ou intimidação.

De fato. Certamente ninguém no agora completamente corrupto Departamento de Justiça acredita que Powell tenha cometido qualquer crime, além do crime de não fazer o que Donald Trump manda. Tudo isso é uma tentativa de intimidação, não apenas de Powell, mas de todos no Fed.

Falarei sobre as implicações para o Fed e a economia daqui a pouco, mas primeiro deixe-me dizer o que Powell não pode dizer: isto não se trata apenas do Fed. Faz parte de um ataque mais amplo contra qualquer pessoa que não concorde com a agenda de Trump. No início deste post, coloquei a foto de Powell ao lado da de Renee Nicole Good, que foi morta pelo ICE na semana passada, porque o ataque a Powell e o assassinato de Good fazem parte da mesma história: Trump e seus asseclas têm tolerância zero para a dissidência. Não importa quem você seja, se você se opuser a eles, eles tentarão arruinar sua vida de todas as maneiras possíveis, inclusive atirando em seu rosto.

Diante dessa realidade assustadora, chega a parecer errado falar sobre as consequências econômicas de um ataque à independência do Fed. Mas essas consequências fazem parte do quadro geral.

Então, o que o Fed faz e por que ele é quase independente? Publiquei um guia introdutório sobre isso no verão passado, mas aqui está a versão resumida:

O Fed é o “banco central” dos Estados Unidos, o que significa, em termos gerais, que controla a oferta monetária americana. Esse controle, por sua vez, permite que o Fed defina o nível das taxas de juros de curto prazo, uma ferramenta poderosa para a gestão da economia.

Por que colocar essa ferramenta nas mãos de tecnocratas em vez de diretamente sob o controle do presidente? Porque cortar as taxas de juros é fácil e agradável — fácil demais e agradável demais. Ao contrário de estimular a economia com maiores gastos ou impostos mais baixos, a política monetária expansionista não exige a elaboração e aprovação de leis. Basta um telefonema para a mesa de operações do mercado aberto em Nova York, que compra títulos do Tesouro dos bancos para reduzir as taxas de juros de mercado. E taxas de juros mais baixas são uma sensação boa por um tempo.

Isso cria uma tentação óbvia para a Casa Branca de reduzir as taxas de juros, especialmente quando uma eleição se aproxima. No entanto, dinheiro excessivamente frouxo pode levar à inflação. Essa é uma lição que os Estados Unidos aprenderam após 1972, quando um Fed complacente manteve as taxas baixas para ajudar Richard Nixon a vencer a reeleição, preparando o terreno para anos de estagflação.

A experiência recente na Turquia oferece uma lição ainda mais forte. Recep Tayyip Erdoğan, o presidente autoritário da Turquia, semelhante a Trump, forçou o banco central turco a manter as taxas de juros baixas diante da inflação crescente. O resultado foi que a inflação (a linha azul contínua no gráfico abaixo) acabou ultrapassando os 80%.

Antes da Grande Depressão, muitos países evitaram políticas monetárias inflacionárias atrelando suas moedas ao ouro. O padrão-ouro, no entanto, era inflexível demais. De fato, os " grilhões de ouro " que impôs desempenharam um papel importante no aprofundamento da Depressão.

Como, então, as nações podem limitar as tentações da política monetária expansionista, preservando a flexibilidade para lidar com crises? A resposta, adotada pelos Estados Unidos e muitas outras nações, é colocar o banco central sob o controle direto de tecnocratas, e não de políticos. Esses bancos centrais “independentes” são, em última instância, responsáveis ​​perante os representantes eleitos, mas estão protegidos da pressão política de curto prazo.

Esse sistema não funciona perfeitamente, porque até mesmo os tecnocratas são humanos e às vezes erram. Mas a experiência mostra que a independência do banco central funciona muito melhor do que deixar a política monetária ser politizada, especialmente quando os políticos em questão são gananciosos e não entendem de economia — em outras palavras, quando são como Donald Trump.

Ontem, um seleto grupo de ex-presidentes do Fed e outros ex-altos funcionários da área econômica emitiram uma declaração denunciando a instrumentalização do Departamento de Justiça contra Powell, afirmando que

 

É assim que a política monetária é feita em mercados emergentes com instituições frágeis, com consequências altamente negativas para a inflação e para o funcionamento de suas economias em geral. Isso não tem lugar nos Estados Unidos, cuja maior força é o Estado de Direito, que está na base do nosso sucesso econômico.

Eu gostaria que eles tivessem sido capazes, só desta vez, de deixar de lado o jargão federal e usar uma linguagem simples, mas deixe-me traduzir: “mercados emergentes com instituições fracas” significa nações do Terceiro Mundo como, por exemplo, a Venezuela — ou, como Trump diria, países de merda.

Por coincidência, durante o fim de semana, Trump se autoproclamou " presidente interino da Venezuela ", o que definitivamente não é. Mas ele está venezuelizando os Estados Unidos.

Aliás, gostaria de dizer que todos os investidores e empresários que apoiaram Trump ou tentaram agradá-lo depois de sua vitória deveriam se olhar no espelho e se perguntar por que contribuíram para essa catástrofe. Porque nada do que Trump está fazendo agora surpreende quem prestou atenção.

A ironia é que a tentativa de intimidar o Fed provavelmente terá um efeito contrário ao desejado por Trump, de três maneiras.

Primeiro, no curto prazo, o Fed estará especialmente relutante em cortar as taxas de juros, mesmo que isso faça sentido, para não parecer que a intimidação está funcionando. Essa relutância persistirá mesmo depois que Trump escolher um novo presidente do Fed, porque as taxas de juros são definidas por um comitê, não por um indivíduo, e a maioria dos membros relevantes do comitê não são indicados por Trump.

Em segundo lugar, mesmo um banco central politizado só pode reduzir as taxas de juros de curto prazo temporariamente. À medida que a inflação aumenta, o banco será eventualmente forçado a elevar as taxas para níveis superiores aos iniciais. Observe o gráfico da Turquia acima: Erdogan inicialmente reduziu a taxa de juros de curto prazo (a linha pontilhada verde), mas diante da explosão da inflação, o banco foi eventualmente forçado a elevar as taxas para mais de 50%.

Por fim, atacar a independência do Fed poderia impulsionar as taxas de juros de longo prazo — que são as taxas que importam para a economia — para cima, e não para baixo, mesmo no curto prazo. Por quê? Porque os investidores em títulos entendem que a pressão política sobre o Fed acabará por resultar em taxas de juros de curto prazo mais altas. E as taxas de longo prazo refletem, em grande parte, expectativas sobre o futuro, e não as taxas de curto prazo atuais.

De fato, embora as taxas de longo prazo não tenham sofrido grandes alterações após a revelação do ataque a Powell, elas na verdade subiram ligeiramente .

Contudo, mesmo que Trump entendesse que seu ataque à independência do Fed teria um efeito contrário, ele ainda assim perseguiria Powell, porque está menos interessado em alcançar resultados políticos do que em punir qualquer um que o contrarie. Powell teve a ousadia de insistir em fazer seu trabalho em vez de se prostrar aos pés de Trump. Portanto, ele deve sofrer — pessoalmente.

Se altos funcionários do governo Trump, como Scott Bessent e Kevin Hassett, tivessem um mínimo de integridade, teriam ameaçado renunciar em massa assim que a investigação criminal contra Powell fosse revelada. Mas eles não têm, e não o fizeram.