O preço do petróleo dispara sua dívida, segundo o BIS

A ligação entre o petróleo e a dívida demonstra os crescentes riscos no sistema financeiro. O rápido aumento da alavancagem  cria exposições de risco também em empresas não-financeiras, os riscos podem ser transferidos através do sistema financeiro global.

Artigo de Onésimo Alvarez-Moro - El Blog Salmón

O Bank of International Settlements (BIS - Banco de pagamentos internacionais) nos traz uma interessante análise das reduções nos preços do petróleo e o impacto que isso tem sobre os balanços das companhias de petróleo.

Nos últimos meses, temos visto a redução contínua do preço da energia e o que também vem é que isto é acompanhado do aumento progressivo do nível de endividamento, tanto dos países produtores como das empresas do setor.

A deterioração financeira

O setor tem visto dois danos às suas finanças:

• A dívida total da indústria de petróleo e gás em todo o mundo é encontrada em cerca de 2.5 bilhões de dólares, duas vezes e meia o que era no final de 2006, um aumento de cerca de 1 bilhão de dólares em 2006 para cerca de 2.5 bilhões em 2014.
• A recente queda nos preços do petróleo representa uma diminuição significativa no valor dos ativos que suportam a dívida, a introdução de um novo elemento para a evolução dos preços.

Tensões Financeiras

A combinação da queda dos preços do petróleo e um maior alavancagem pode levar a tensões financeiras para as empresas relacionadas com o petróleo .

• Em primeiro lugar, o preço do petróleo fundamenta o valor dos ativos que respaldam as dívidas dessas empresas e os preços mais baixos impactam vários elementos:
  • a rentabilidade tem se reduzido
  • aumenta o risco de não pagamento das obrigações
  • aumenta os custos de financiamento
  • os prêmios de risco dos bônus de  alto rendimento dos fornecedores de energia têm aumentado de um mínimo de 0,033%, em junho de 2014 a 0,08%, em fevereiro de 2015, a maior parte do aumento observado no total da dívida de alto rendimento
• Em segundo lugar, os preços mais baixos do petróleo reduz os fluxos de caixa associados com a produção atual e aumenta o risco de falta de liquidez até o ponto em que as empresas são incapazes de cumprir os pagamentos de juros e outras obrigações financeiras.

As empresas reagem ao estresse financeiro

• Mediante o ajuste de seus investimentos e produção. Quando uma parte substancial do investimento é financiado com dívida, custos mais elevados e condições de créditos mais estritas pode acelerar a redução do investimento. Muitas empresas já anunciaram reduções em seus investimentos em 30% ou mesmo 50%.

• Empresas altamente endividadas inclusive poderiam ser forçadas a vender ativos, incluindo direitos, instalações e equipamentos.

• Em termos de produção, os produtores altamente alavancados podem tentar manter ou mesmo aumentar os seus níveis de produção, mesmo quando o preço do petróleo cai, a fim de manter o seu nível de liquidez para cumprir as suas obrigações de pagamento de interesses e lidar com condições mais apertadas de crédito.

• As empresas com elevados níveis de endividamento podem considerar mais formas de cobertura e proteção através de venda de futuros ou a compra de opções de venda nos mercados de derivativos, a fim de evitar ainda mais dificuldades ou insolvência, para proteger, se o preço do petróleo cair mais.

Implicações econômicas mais amplas

Qualquer efeito amplificador de elevação já mencionado nas despesas de capital no setor de petróleo poderá ter efeitos sobre o investimento em outros setores. A incerteza e a esperada rentabilidade são os principais determinantes de um investimento.

O impacto da queda dos preços do petróleo sobre as receitas fiscais do governo pode ser grande. Em vários países, as contas relacionadas à receita do petróleo significa uma parte importante do orçamento do governo e tensões financeiras levantadas pelo declínio dos preços do petróleo para a alta alavancagem das empresas estatais de petróleo imporão restrições fiscais mais graves nos gastos públicos.
Existe uma ligação entre o colapso dos preços do petróleo e as taxas de câmbio. Muitas das empresas do setor de petróleo não são americanas, no entanto, ter se endividado em dólares. A diferença entre as moedas podem ser menores do que outros sectores, na medida em que as receitas do petróleo são em dólares.

Conclusões

A ligação entre o petróleo e a dívida demonstra os crescentes riscos no sistema financeiro. O rápido aumento da alavancagem  cria exposições de risco também em empresas não-financeiras, os riscos podem ser transferidos através do sistema financeiro global.

• A acumulação de dívida no setor de petróleo é um exemplo de como elevados níveis de dívida pode levar a novas ligações de risco entre distintos mercados e a economia em geral. Os riscos a considerar quando se analisa o impacto econômico da queda dos preços do petróleo.

Estas tensões financeiras impactam na forma como as empresas respondem a baixos preços do petróleo de vários formas.

O elevado nível da dívida do setor de petróleo também complica a avaliação macroeconômica dos preços do petróleo, pelo menos por três razões.

• Portanto, a redução de pessoal no setor de petróleo poderia afetar as perspectivas e os gastos em setores relacionados com a energia, mas também em outros setores da economia ou regiões que dependem fortemente da produção de petróleo.
• Alguns países já cumpriram as suas obrigações fiscais através da implementação de operações de hedge (cobertura). Por exemplo, o Fundo de Estabilização das Receitas Petrolíferas do México (FEIP) tem um programa de cobertura de opções no petróleo por um ano. Sem embargo, a pressão sobre as receitas fiscais seguirá se estas coberturas expirarem antes dos preços do petróleo se recuperar.
  Finalmente, as empresas de petróleo em algumas economias emergentes parecem ter aumentado a alavancagem para financiar o pagamento de dividendos aos seus governos. Manter estes dividendos tornou-se muito mais caro.
• No entanto, estas empresas de petróleo podem ser percebidas como mais arriscadas e encontrar o seu acesso limitado aos mercados financeiros. Como estas empresas têm aumentado muito a sua dívida na última década, poderiam sofrer especialmente as condições de crédito mais restritas.

São duas questões que são de importância para além do setor da energia, que são:

• Da mesma forma, o aumento da alavancagem torna mais importante a existência de liquidez nos mercados de ativos, que garantem a dívida. Estes elementos sublinham a necessidade de compreender melhor o funcionamento, comportamento e interação dos mercados e dos intermediários.

Tanto os bancos quanto os mercados de dívida têm um papel importante na concessão de crédito para as empresas relacionadas como petróleo.

Outra razão para se preocupar com a baixa dos preços do petróleo e elevado endividamento das empresas do setor,  os bancos se sobre-endividaram, serão colocadas em questão e esperarão os saquemos novamente da bagunça em que se meteram.