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quinta-feira, 31 de maio de 2018

Crescimento Simbólico e Salários Estagnados

por Sergio Focardi

Por décadas, os governos ocidentais (e suas economias) vêm proporcionando crescimento real e bem-estar econômico a seus cidadãos. Mas mudanças que ocorreram desde a década de 1980 tornaram cada vez mais difícil distinguir crescimento real de crescimento nominal, enquanto o bem-estar da maioria dos cidadãos não conseguiu melhorar.

No início do século XX, a grande maioria da população naquilo que hoje chamamos de países desenvolvidos era capaz de satisfazer apenas suas necessidades básicas de alimentos, roupas e moradia; apenas uma pequena porcentagem desfrutou de um nível significativo, ainda limitado pela tecnologia disponível na época.

A revolução do consumo começou nos EUA. Obras de infraestrutura e a difusão de carros, trens, casa própria e eletrodomésticos, telefones, televisão, calefação e ar condicionado, ofereceram um caminho natural para o crescimento. A Grande Depressão abrandou mas não parou este processo. O sonho americano era o sonho de uma nação onde qualquer um que tivesse a disposição de trabalhar seriamente poderia melhorar sua situação e desfrutar de um nível cada vez maior de material de bem-estar.

A Europa experimentaria um desenvolvimento similar após a Segunda Guerra Mundial, quando uma combinação do colapso de antigos impérios e a necessidade de reconstrução após a Guerra concentrou a atenção nas economias domésticas. Seguindo os passos americanos, a Europa descobriu o consumismo. Embora certamente não idílica, com a Guerra Fria, as cicatrizes dos regimes totalitários e os choques culturais entre a esquerda e a direita, esse foi um período de crescimento econômico natural, quantidades crescentes. A educação universal de qualidade produziu um rápido aumento nas habilidades da força de trabalho.

Tanto na Europa como nos EUA, a maior parte do crescimento econômico deveu-se à produção doméstica. A importação-exportação como porcentagem do PIB mundial foi de apenas 10% a 12% em 1960; seu nível atual é de cerca de 30%.

Desigualdade abaixo ... e acima

Como o período do pós-guerra, de 1950 a 1980, trouxe prosperidade crescente às nações ocidentais com uma classe média crescente, a desigualdade de renda estava em sua baixa histórica. Nos EUA: a participação dos 10% principais ficou na faixa de 33 a 34%; na Europa, a parcela do decil superior (os 10% com maior renda) caiu de 32% em 1950 para 29% em 1980.

Duas mudanças críticas ocorreram depois disso. Primeiro, o poder de barganha dos assalariados foi reduzido. A globalização e a mudança do clima político e cultural levaram a uma mudança no equilíbrio de poder entre capital e trabalho. Os salários mais baixos ajudaram a alimentar os lucros corporativos, transferindo o poder de compra do trabalho para o capital. A relação preço/lucro das empresas do índice Standard & Poor's 500 (um índice de ações emitidas por 500 grandes empresas norte-americanas com capitalização de mercado de pelo menos US $ 6,1 bilhões) foi 65% a 70% maior no período pós-1995 durante o período 1935-1995; As margens das empresas S&P 500 aumentaram cerca de 30% em comparação com o período anterior a 1997. A parcela da renda total (antes dos impostos) do decil superior nos EUA disparou de menos de 35% na década de 1970 para 47% em 2014 (World Inequality Database). Tendências semelhantes ocorreram na Europa.

A mudança na distribuição de renda é refletida no mercado. Na década de 1960, o preço dos carros nos EUA variava de US $ 1.300 para um Ford básico ou Chevrolet a US $ 14.000 para um Cadillac Eldorado, então o mais caro. Hoje, o preço varia de US$ 8.000 para compactos básicos a mais de US$ 1 milhão. A faixa de preço passou de um fator de 10 para um fator de 100, em paralelo ao crescente diferencial de riqueza.

Para manter seu estilo de vida, os 90% mais pobres da população reduziram as economias e aumentaram os empréstimos. Dados do Federal Reserve Bank de Saint Louis mostram que a parcela da dívida assumida pelas empresas diminuiu progressivamente de cerca de 45% na década de 1950 para uma baixa de 15% em 2010, enquanto o público em geral ficou cada vez mais endividado. Da mesma forma, a parcela de consumo financiada pelos salários de nove países do G20 (Austrália, Canadá, Alemanha, França, Itália, Japão, Espanha, Reino Unido e Estados Unidos) declinou em mais de 65% no início dos anos 1970 para 56% 2012. (OCDE. A parte trabalhista nas economias do G20. 2015.)
Dívida aumenta

O aumento do endividamento dos consumidores na forma de dívidas bancárias/de crédito cria dinheiro que circula na economia. Esse dinheiro de crédito permitiu que os lucros monetários corporativos aumentassem enquanto os salários estagnavam. Este fato em si é uma importante fonte de instabilidade, uma vez que os assalariados têm que pagar uma dívida cada vez maior com a renda estagnada. Em um mundo altamente alavancado, com produtos financeiros complexos vendidos por um sistema bancário paralelo não regulamentado, um número crescente de insolvências pode levar a uma crise financeira e econômica.

Mas outro fator se tornou importante: nas economias ocidentais, um caminho natural para o crescimento diminuiu. Consideremos novamente o setor automotivo, onde o número de veículos per capita nos EUA cresceu quase linearmente de 300 por 1000 pessoas em 1950 para quase 800 por 1000 em 1990 e, em seguida, permaneceu essencialmente estável. O crescimento industrial está sendo liderado agora, não pelo aumento da produção, mas pela adição de novos recursos e mais desempenho, ou seja, inovação por meio de maior complexidade. A inovação também é alimentada pelo consumo simbólico. Produtos e serviços são desejáveis ​​e comprados não apenas por suas características intrínsecas, mas também por seu valor simbólico.
O crescimento é tudo sobre dinheiro

A inovação, seja tecnológica ou puramente simbólica, torna difícil definir e medir a inflação, a taxa na qual o nível geral de preços de produtos e serviços similares aumenta. Mas se os produtos mudam, física ou simbolicamente, é impossível definir a mudança no preço de produtos similares. Como conseqüência, a distinção entre quantidades nominais e reais é borrada: o crescimento é cada vez mais um fenômeno monetário.

O crescimento de hoje está concentrado em pequenos setores da população que consomem produtos e serviços inovadores e/ou de luxo. Este não é um fenômeno insignificante. Nos EUA, a capitalização de mercado da Apple - a quantidade de dinheiro necessária para comprar toda a corporação - está se aproximando de US$ 1 trilhão; a da General Motors está abaixo de US$ 55 bilhões. Na França, o setor de luxo é o maior por capitalização. Com € 156 bilhões em capitalização de mercado, o grupo LVMH é maior do que a principal empresa francesa de energia Total, que tem uma capitalização de mercado de € 144 bilhões. A capitalização conjunta das duas maiores marcas de luxo, LVMH e Hermès, equivale à capitalização dos três maiores bancos do país, o BNP Paribas, o Société Générale e o Crédit Agricole.

Embora tradicionalmente associado a aumentos nas quantidades produzidas e vendidas, o crescimento é cada vez mais devido à adição de complexidade através de inovação e simbolismo tecnológico. Com os crescentes fluxos de dinheiro gerados pelo crédito, o crescimento pode se transformar em crescimento monetário sem exibir quaisquer sinais inflacionários. As economias reais são enfraquecidas em termos de capacidades de produção e conjuntos de habilidades.

Para renovar com o crescimento e o bem-estar de seus cidadãos, os governos ocidentais precisam se concentrar mais uma vez em suas economias domésticas, aumentando a parcela do consumo que é financiada pelos salários. Uma mudança no equilíbrio de poder será necessária para devolver o poder de compra à classe média. Talvez uma mudança cultural que domasse o poder do consumo simbólico também seria bem-vinda.


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Sergio M. Focardi é professor de Finanças na Universidade Léonard De Vinci, Paris-La Défense e autor de Money: O que é, como é criado, quem o obtém e por que é importante (London: Routledge).

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