por Marc Fortuño in El Blog Salmón
A pandemia global causada pelo COVID-19 envolve complicações não vistas na saúde e na estabilidade econômica e financeira. Os governos escolheram a prioridade de salvar vidas através de confinamentos, com um grau maior ou menor de dureza.
A perspectiva econômica para 2020 que temos hoje é que o crescimento econômico que veremos este ano passou de 3% positivos para 3% negativos, considerado a pior queda desde a crise financeira global de 2008-2009.
E esse impacto econômico implica comprometer a estabilidade financeira global, que é um elemento crucial para a recuperação econômica subsequente que até hoje continua a ter um alto grau de incerteza.
De fato, essa preocupação se manifestou nas bolsas de valores que, afinal, desconsideram as expectativas dos investidores. Os mercados acionários sofreram o declínio mais rápido da história, com o S&P 500 caindo 20% do seu pico em apenas 16 pregões. A queda no preço dos ativos atingiu aproximadamente a metade da magnitude observada em 2008-09 no pior momento da venda e a volatilidade implícita disparou em todas as classes de ativos, em alguns casos até os níveis observados pela última vez durante a crise financeira global.
As condições voláteis do mercado durante fevereiro e março causaram uma fuga para os ativos seguros e a liquidez entre os investidores. Os rendimentos dos títulos do governo na Alemanha e nos Estados Unidos caíram acentuadamente, em termos líquidos, refletindo tanto a queda nos prêmios a prazo.
A banca afundou diante das terríveis perspectivas
As entidades bancárias teriam mais capital e uma posição de liquidez aprimorada do que no estágio anterior da crise e, além disso, vimos vários testes de estresse como um mecanismo de supervisão que, em princípio, poderíamos dizer que deveria ser um selo de qualidade para os investidores confiarem em serviços bancários.
Para isso, devemos acrescentar medidas de liquidez pelo BCE, o que deve ajudar muitas economias e oferecer alívio das tensões de liquidez que o setor privado está enfrentando.
Mas se todas essas condições bancárias levam a uma posição melhor do que em 2008, por que as quedas nos preços das ações bancárias levaram o setor bancário europeu a negociar abaixo dos valores de referência na grande crise? De fato, como vemos no gráfico a seguir representado pelos bancos Stoxx 600, o índice de ações europeu é de 54 pontos, enquanto no pior cenário da grande crise alcançou mínimos em 106 pontos.
Os preços das ações caíram, em média, em torno de 35% durante esse período e para 60% em alguns países. Se as avaliações de mercado forem usadas para calcular os índices de capital dos bancos, em vez dos valores contábeis, muitos bancos pareceriam ter uma capitalização fraca, semelhante aos níveis da crise financeira global.
Aqui, o que está sendo descontado pelos investidores é a falta de resiliência dos bancos influenciada pela grave crise que pode surgir e pode ser mais severa e prolongada do que o inicialmente previsto.
A deterioração das perspectivas econômicas deixa os investidores genuinamente preocupados com a lucratividade e as perspectivas econômicas do setor bancário. Por exemplo, agora não há medidas de capitalização bancária com base nos preços de mercado promovidos durante a crise financeira global, a preocupação é que os bancos e outras entidades financeiras atuem como uma espécie de amplificador devido à forte penetração bancária que a Europa sofre.
Vulnerabilidades a serem consideradas no ambiente financeiro
Espera-se que o declínio nos preços dos ativos listados leve a perdas nas carteiras de ações de risco dos bancos, embora isso possa ser parcialmente compensado por ganhos em suas carteiras de ativos de refúgio.
Por exemplo, surgiram tensões no setor imobiliário comercial, pois as margens dos títulos lastreados em hipotecas comerciais dos EUA aumentaram uma média de cerca de 400 pontos base desde meados de fevereiro até o pico.
Além disso, os aumentos nos rendimentos dos títulos de alguns governos fortemente endividados podem levar ao ressurgimento do vínculo entre os setores soberano e financeiro em alguns países, como Espanha e Itália.
Os bancos são responsáveis por uma parcela significativa dos empréstimos para imóveis comerciais, que variam de 50 a 70% da dívida desse setor. A queda no preço do petróleo colocou as empresas de energia sob pressão adicional, e os bancos também podem sofrer perdas de crédito com empréstimos para essas empresas. Os bancos também podem sofrer perdas com exposições indiretas, por meio de empréstimos a famílias empregadas em setores vulneráveis.
Apesar de tudo, existem fontes mais fracas de instituições financeiras para destacar. Por exemplo, as vulnerabilidades permanecem altas na China e aumentaram em outras economias emergentes do mercado e na zona do euro.
No setor de seguros globalmente, as vulnerabilidades parecem ser menos pronunciadas em geral do que em outros setores, mas permanecem altas em alguns países e regiões. Nos Estados Unidos, as seguradoras enfrentam altos problemas de liquidez e risco de crédito, enquanto em outras economias avançadas as seguradoras também tendem a ter tensões relacionadas à moeda.
Especificamente, na Zona do Euro, as vulnerabilidades no setor de seguros são menos pronunciadas, mas os riscos de crédito são altos e são acompanhados por problemas de rentabilidade e solvência decorrentes do ambiente de baixo desempenho. As seguradoras chinesas operam com grandes quantidades de liquidez.
Salvação pelos grandes bancos centrais?
À medida que a crise avançava, vimos uma ação rápida por parte dos grandes bancos centrais do mundo para tentar combater a forte incerteza que levou a altos níveis de volatilidade no mercado.
Se tomarmos o Banco Central Europeu como referência, ele forneceu uma resposta direcionada a três políticas monetárias diferenciadas.
Em primeiro lugar, as compras de ativos foram promovidas para lidar com as tensões de liquidez e a volatilidade nos mercados financeiros da zona do euro que ameaçavam paralisar a transmissão da política monetária desenvolvida. Nesse programa, as compras planejadas são 750 bilhões de títulos públicos e privados elegíveis ao longo deste ano e ainda mais, se necessário.
Em segundo lugar, vimos medidas destinadas a garantir que as instituições financeiras continuem sendo transportadoras confiáveis na política monetária e, portanto, oferecemos melhores operações de refinanciamento de longo prazo, conhecidas como TLTRO, às quais devemos acrescentar um conjunto de garantias de endosso.
Terceiro e, finalmente, como a autoridade monetária européia é o emprestador de última instância para entidades com crédito, está oferecendo liquidez aos bancos em horizontes mais longos a uma taxa de desconto negativa .
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