A China protagonizou o último superciclo das commodities que terminou em 2008 com a crise financeira global. Porém, estamos vendo que o preço das matérias-primas mais simbólicas como o cobre, a madeira e o minério de ferro estão hoje em território de recordes históricos.
Existem inúmeros fatores que afetam a dinâmica de oferta e demanda por commodities. Embora muitos desses fatores possam ser de natureza de curto prazo, como escassez temporária de oferta e subseqüente excesso de oferta, há também movimentos de preços maiores e de longo prazo, conhecidos como superciclos, representando períodos de várias décadas de aumentos e quedas de preços.
Houve seis picos de commodities nos últimos 227 anos e, como já discutimos, o pico mais recente foi em junho de 2008. O superciclo atual segue a trajetória média desses superciclos históricos, apontando para uma mudança nos preços das commodities durante a década de 2020 e o nascimento de um superciclo de alta para as commodities.
Razões para pensar sobre o nascimento do superciclo
No último superciclo, a China entrou em uma fase de forte crescimento econômico, impulsionado pela implantação de infraestrutura e cidades em escala sem precedentes. Na cadeia de suprimentos, os fornecedores lutaram para atender à crescente demanda por recursos naturais.
Quando se trata de matéria-prima, muitas vezes há um atraso no envio do produto onde ele é desejado, pois adicionar capacidade, como a abertura de uma nova mina, não acontece da noite para o dia. Por mais de uma década, houve escassez de materiais, incluindo minério de ferro. O cobre, com preço abaixo de US$ 2.000 a tonelada durante grande parte da década de 1990, chegou a US$ 10.000 e o petróleo saltou de US$ 20 o barril para US$ 140.
Mas vamos voltar aos nossos dias. Do ponto de vista da demanda, no curto prazo, a COVID-19 gerou um choque deflacionário, mas as expectativas de inflação podem começar a subir com base no enorme estímulo global em resposta ao choque de demanda.
Já avaliando o longo prazo, acrescenta-se a revolução industrial verde que não só afetará diretamente a demanda por metais como o cobre, mas também terá um efeito multiplicador nos mercados de trabalho e nos países produtores de matéria-prima. Tem potencial para criar um ciclo de investimentos comparável ao último ciclo impulsionado pelos mercados emergentes.
Vemos isso perfeitamente no cobre, que tende a dar o impulso ao crescimento econômico. O cobre dobrou desde suas mínimas em março do ano passado, sendo negociado em níveis máximos de nove anos, graças ao rápido aperto dos mercados físicos, à medida que os governos injetam dinheiro na infraestrutura dos veículos elétricos e nas energias renováveis.
O ferro mais que dobrou e atingiu seu pico em 10 anos. O petróleo, depois de cair drasticamente abaixo de zero em 2020, mais uma vez chegou a US$ 60 o barril. O Bloomberg Commodity Index está 44% acima de seus pontos baixos de 2020.
A Comissão Europeia estimou que seu Acordo Verde exigirá mais de € 1 trilhão para ser gasto na próxima década, e tanto a China quanto o novo governo dos Estados Unidos apoiaram uma mudança para se tornarem neutros em carbono até meados do século. O lítio, elemento-chave na maioria das baterias modernas, cresceu 45% desde o início deste ano e o cobalto 58%.
Com os três maiores blocos econômicos do mundo caminhando na mesma direção, as implicações para a demanda por matérias-primas são enormes.
Do ponto de vista da política econômica, o aumento da oferta de moeda e uma política fiscal expansionista convergem. Soma-se a isso certas tendências de desglobalização (relocação de empresas), a fraqueza do dólar norte-americano e o declínio da tecnologia sugerem que devemos esperar uma inflação mais alta. Além disso, a forma mais política, social e econômica de lidar com uma dívida enorme é inflá-la.
Do lado da oferta, enfrentamos falta de oferta para responder à mudança estrutural na demanda. Os gastos de capital com matérias-primas já eram baixos antes da epidemia, e a produção caiu ainda mais nos últimos meses, à medida que os produtores priorizam a manutenção das operações existentes. Ao mesmo tempo, a China vem absorvendo o excesso de estoques de metais como cobre, alumínio e minério de ferro de outras partes do mundo, restringindo a oferta.
As matérias-primas são de ciclo longo por natureza, uma vez que o mercado entra em uma faixa de preço baixa, os investimentos fogem desse mercado para evitar a produção não lucrativa. Isso ajuda a exaurir a oferta do mercado e cria um novo equilíbrio que se torna um fundo cíclico. Quando os preços começam a subir, há um incentivo para maiores gastos de capital para aumentar a produção. Nesse período, os preços sobem ainda mais, trazendo mais oferta ao mercado.
Nos dois últimos mercados de commodities em alta, as principais empresas de recursos globais subiram quatro ou cinco vezes, ultrapassando em muito os mercados de ações mais amplos, embora deva ser lembrado que o declínio intermediário foi vertiginoso.
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