No final de 2025, os lucros corporativos nas principais economias aceleraram após estagnarem em 2024. O valor global abaixo é calculado a partir de uma média ponderada (pelo PIB) dos lucros nos EUA, Reino Unido, Japão, Alemanha e China (obtidos das contas nacionais e em moedas nacionais).
O crescimento médio anual dos lucros corporativos globais durante a década de 2010 – a década do que denominei Longa Depressão desde a Grande Recessão de 2008-2009 – foi de 3,9%. Mas, na primeira metade da década de 2020, a taxa média de crescimento dobrou para 7,7%, embora ainda esteja muito abaixo da taxa média de crescimento de 16,1% na década de 2000, impulsionada pelo crédito. Houve apenas dois períodos de queda nos lucros globais: a mini-recessão de lucros no final de 2015 e a crise pandêmica de 2020.
Nos dez anos anteriores a 2007, o setor corporativo chinês liderou o crescimento, com um aumento médio anual de 26,7% nos lucros, mais de três vezes superior ao do Japão e dos EUA. Mas o cenário mudou na década de 2010, com uma queda acentuada na taxa de crescimento dos lucros na China. O crescimento dos lucros também desacelerou nas demais economias, com exceção do Japão. Na década de 2020, até o momento, o crescimento médio dos lucros no Japão e nos EUA aumentou, com a taxa americana mais que dobrando em comparação com a década de 2010. O crescimento dos lucros corporativos na Alemanha e no Reino Unido foi decepcionante no primeiro trimestre do século XXI . Portanto, em termos de lucros, o capital japonês teve um desempenho muito bom, assim como as empresas americanas, enquanto o capital europeu apresentou um desempenho fraco.
O que devemos concluir disso? Bem, os números da década de 2020 sugerem que o capital nas principais economias não está caminhando para uma recessão, com exceção da Alemanha, onde o crescimento dos lucros confirma o atual ambiente recessivo.
Se analisarmos os EUA, usando o cálculo de lucros de Basu-Wasner a partir de dados oficiais, constatamos que, na década de 2020, o crescimento anual dos lucros foi superior até mesmo ao período neoliberal da década de 1980. O valor mais alto na década de 1970 deve-se à inflação mais elevada.
A taxa de lucro sobre o capital corporativo é definida em termos marxistas como o lucro total (mais-valia) dividido pelo estoque de capital (ativos fixos e circulantes) detido pelas empresas, mais o custo de emprego da mão de obra na produção. A taxa geral de lucro na economia dos EUA vem diminuindo modestamente desde o fim do período de recuperação neoliberal no final da década de 1990. Mas se isolarmos o setor produtivo da economia dos EUA (ou seja, excluindo imobiliário, finanças, seguros e governo), a taxa de lucro sobre os ativos produtivos caiu acentuadamente ao longo da década de 2010 até o fim da recessão pandêmica em 2020. Isso explica a Grande Recessão de 2008-2009 e a recessão pandêmica de 2020. Desde então, porém, a rentabilidade dos ativos produtivos aumentou.
Qual a razão para a recuperação dos lucros totais e da rentabilidade do capital nos EUA – e, por extensão, no Japão? Isso é controverso. Em um artigo recente, Ruchir Sharma, presidente da Fundação Rockefeller, argumenta que o crescimento dos lucros nos EUA só acelerou devido ao aumento do déficit orçamentário do governo. A queda na tributação sobre os lucros corporativos e o aumento dos subsídios governamentais impulsionaram os lucros. “Os lucros corporativos totais subiram de 7% do PIB no final da década de 1990 para 11% atualmente. O dinamismo dos negócios americanos desempenhou um papel importante, assim como os cortes de impostos e os gastos governamentais. Ultimamente, o déficit dos EUA subiu para mais de 6% do PIB, e um déficit tão alto reflete uma grande transferência de renda para famílias e empresas.” Sharma conclui que “os déficits representaram mais da metade dos lucros corporativos, o dobro do nível da era da bolha da internet. Sem o apoio governamental, os lucros dos EUA parecem menos extraordinários.”
Aqui, Sharma se baseia na chamada equação de Kalecki, que se resume à proposição de que o investimento impulsiona os lucros, e não o contrário. Se um governo acumula um grande déficit orçamentário, ou seja, "despoupança", isso pode impulsionar o investimento e, consequentemente, os lucros. "Portanto, segundo uma fórmula contábil bem estabelecida, a equação de Kalecki-Levy, os lucros corporativos são, em parte, um reflexo do déficit do governo. Com base nessa estrutura, os déficits foram o maior fator individual para o aumento dos lucros como percentual do PIB desde o final da década de 1990."
Mas, como já argumentei em diversas ocasiões e publicações , a identidade de Kalecki (lucros = investimento) é apenas isso, uma identidade. Ela não demonstra a direção causal. O investimento impulsiona os lucros e a "poupança" do governo (déficits) aumenta os lucros? Na minha opinião, essa relação causal está invertida. No capitalismo, os lucros impulsionam o investimento. E se partirmos dessa perspectiva, o aumento dos lucros não se deve aos gastos do governo, mas apenas ao aumento da exploração dos trabalhadores, expresso pelo aumento da participação dos lucros nos salários na economia americana. Os lucros corporativos como percentual do PIB americano estão em níveis recordes.
Os lucros não estão aumentando devido a gastos excessivos do governo, mas sim porque houve uma queda acentuada na participação da mão de obra na renda nacional – para um mínimo histórico.
Se esse aumento na participação dos lucros puder ser sustentado e acelerado, a taxa de lucro dos EUA poderá subir ainda mais. Muito dependerá de se o enorme investimento feito pelas empresas de IA e seus potenciais clientes em data centers resultará em uma mudança significativa nos lucros (por meio da redução da mão de obra e, consequentemente, da folha de pagamento relativa). Como Sharma disse em um artigo anterior: a economia dos EUA agora é "uma grande aposta na IA". Voltarei a esse assunto na minha próxima publicação.
Nenhum comentário:
Postar um comentário