Uma oferta pública inicial (IPO) planejada para rápida inclusão em índices transforma poupadores de pensão comuns em financiadores involuntários das fantasias de Elon Musk.
por Frank Hoffer
A trajetória empreendedora de Elon Musk sempre foi uma mistura de promessas não cumpridas e conquistas impressionantes. As pessoas estão literalmente dispostas a aceitar suas fantasias e sonhos como verdadeiros. A Toyota vende seis vezes mais carros que a Tesla, mas a Tesla vale três vezes mais na bolsa de valores do que sua rival japonesa.
Com o IPO da SpaceX, no entanto, o primeiro trilionário do mundo finalmente perdeu o contato com a realidade. Até 2055, um milhão de pessoas se estabelecerão em Marte; vastos centros de dados serão construídos no espaço. Isso é pura ficção científica. Uma capitalização de mercado de quase US$ 2 trilhões é uma aposta no futuro sem qualquer fundamento na realidade. Para justificar tal valor com base em métricas convencionais, a SpaceX teria que aumentar sua receita com inteligência artificial de US$ 3,2 bilhões para US$ 322 bilhões até 2030, multiplicar sua receita total por 180 até 2040 e transformar um prejuízo de US$ 5 bilhões em um lucro de US $ 2,7 trilhões até 2040, a fim de atingir uma proporção padrão de mercado entre capitalização de mercado, receita e lucro. O fato de que vários grandes bancos e analistas financeiros considerem tal cenário plausível diz mais sobre seus interesses comerciais do que sobre suas habilidades analíticas.
É claro que qualquer um pode espalhar bobagens, contanto que haja tolos suficientes dispostos a comprá-las. No fim das contas, toda bolha do mercado de ações depende de encontrar um tolo ainda maior que você para se livrar de uma ação supervalorizada. Enquanto todos acreditarem em preços sempre crescentes, todos podem ganhar dinheiro, e alguns podem até ficar muito ricos. Mas as leis da gravidade também se aplicam ao mercado de ações. Cedo ou tarde, os preços fantasiosos são seguidos por uma queda brusca. Chega o momento Minsky . A euforia do mercado de ações desmorona; a bolha estoura.
Musk possui uma base de fãs global que acredita em tudo o que ele diz sem questionar e compra tudo o que ele vende. O preço astronômico de emissão de US$ 135 por ação foi, na verdade, três vezes superior à demanda. A estrutura de governança que ele impôs lhe concede poder de decisão ilimitado: um culto à liderança em vez de valor para o acionista. Mas aqui também o princípio se mantém: enquanto as pessoas confiarem voluntariamente seu dinheiro a Musk — na esperança de que ele as enriqueça — pode parecer insensato, mas não há razão óbvia para impedir que alguém siga sua ganância e tente a sorte.
O problema surge, porém, quando as pessoas são pressionadas, ou mesmo obrigadas, a investir nas fantasias de Elon Musk. Desde a virada do milênio, os ETFs e fundos de índice — veículos de investimento passivos que replicam índices de ações — têm crescido em popularidade de forma constante. Eles oferecem uma maneira relativamente barata para investidores individuais, especialmente aqueles com pouca experiência, participarem dos ganhos do mercado de ações. Muitos fundos de pensão migraram para esses veículos passivos, que são mais baratos e fáceis de administrar do que os fundos ativos caros que, apesar dos custos, raramente superam o índice. Os produtos padrão previstos na lei de previdência privada aprovada pelo governo alemão geralmente serão esses fundos de índice.
A qualidade das empresas incluídas em um índice é crucial para a sua solidez. O S&P 500, por exemplo, só admite empresas um ano após o seu IPO, no mínimo, e apenas se forem lucrativas. No entanto, como muitos investidores querem lucrar com este IPO massivo, Musk conseguiu garantir que a SpaceX fosse incluída em índices como o Nasdaq 100 poucos dias após a sua abertura de capital. Uma vez que uma empresa é incluída em um índice, os fundos de índice relevantes devem comprar automaticamente ações adicionais dessa empresa para continuarem a replicar o índice de acordo com os preços dos seus componentes.
Fundos de índice já compraram ações da SpaceX no valor estimado de US$ 20 bilhões; quanto mais essa demanda automática impulsionar o preço das ações, mais eles terão que comprar. Ao ponderar empresas individuais em índices, o que conta não é o valor total da empresa, mas apenas a parcela de ações livremente negociáveis no mercado de ações. Para a SpaceX, essa parcela atualmente representa apenas de três a quatro por cento do volume total de ações. Quanto mais acionistas institucionais começarem a vender suas participações, maior será a parcela livremente negociável — e mais ações da SpaceX os fundos de índice terão que comprar automaticamente. Existe, portanto, na prática, um mecanismo de demanda automática. Durante o IPO de sexta-feira, aproximadamente 25% das ações foram compradas por fundos de índice. Caso a parcela livremente negociável suba para, digamos, 50% no futuro, um valor adicional de cerca de US$ 1 trilhão em ações chegará ao mercado, e os fundos de índice terão então que comprar automaticamente cerca de US$ 200 bilhões em ações da SpaceX. Os acionistas majoritários podem lucrar com suas participações astronomicamente valorizadas, enquanto os investidores de varejo adquirem automaticamente as ações caras por meio de ETFs e fundos de pensão indexados.
Muitos investidores em ETFs provavelmente desconhecem que suas economias estão indo parar nas mãos de Elon Musk. Ninguém é obrigado a investir em ETFs, mas em muitos países, até mesmo os principais fundos de pensão investem, em grande parte, em fundos de índice. Como resultado, bilhões de dólares desses fundos irão parar nos bolsos de Elon Musk e outros grandes acionistas da SpaceX. Assim, muitas pessoas — em vez de pouparem para a aposentadoria — tornam-se financiadoras involuntárias da jornada de Elon a Marte.
Frank Hoffer é diretor não executivo da Academia Online da Universidade Global do Trabalho.
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