A economia dos EUA termina em alta; a do Reino Unido menos

À medida que avançamos para o intervalo do feriado cristão, as principais bolsas de valores do mundo estão atingindo recordes históricos. O índice norte-americano S&P-500 teve apenas sua 51ª alta fechamento do ano. O S&P500 já recuperou 11% desde que atingiu uma baixa recente no meio de outubro, após o colapso dos preços do petróleo e uma crise da dívida temida na Rússia (ver o meu post, http://blogacritica.blogspot.com.br/2014/12/o-petroleo-o-rublo-e-o-fantasma-da.html) . Depois de Janet Yellen, o chefe do Fed dos EUA, anunciar que o Fed não teria correção de sua 'taxa de juro de política" por pelo menos seis meses, os investidores em ações renovaram a sua confiança na continuação do dinheiro barato para investir.

Agora, a revisão final sobre o crescimento do PIB dos Estados Unidos para o terceiro trimestre de 2014 que terminou em Setembro foi liberado. Ele veio em um 5% (anualizado) subindo em relação ao trimestre anterior, o crescimento trimestral mais rápido em mais de uma década. Naturalmente, isso tem sido anunciado pela maioria dos analistas como um sinal de que a economia dos EUA já está definida para o rápido crescimento sustentado em 2015 e, finalmente, podemos falar sobre o fim da fraca "recuperação" desde 2009.

Bem, não se pode negar que a figura do headline é impressionante. Mas, como é frequentemente o caso, o diabo está nos detalhes.Sim, o gasto real domiciliar foi a partir de uma taxa anual de 2,5% no 2º trimestre de 2014  a 3,2%. Mas o investimento empresarial cresceu a um ritmo mais lento (embora a 8,9%) em relação ao Q2 (9,7%). O palhaço no bloco eram os gastos do governo, que subiu 9,9% em relação a um decréscimo de 0,9% no Q2. E a principal razão para isso foi um enorme aumento nos gastos de defesa, de 0,9% no 2º trimestre para 16% em Q3! Os gastos do governo contribuíram 0,8% pontos do aumento anualizado de 5% no Q3. A contribuição média do governo desde 2010, foi inferior a zero. Sem esse grande salto no gasto de armas, o crescimento real teria sido mais lento do que no Q2 de 2014.

E valores trimestrais anualizadas são enganosos. Eles dizem o ritmo atual de mudança, mas não como o PIB real é muito maior em comparação com, digamos, um ano atrás. Até o final de setembro de 2014, a economia dos EUA foi maior em termos reais, em comparação com um ano atrás por apenas 2,7%. Isso não é ruim em comparação com outras grandes economias capitalistas, mas dificilmente um ritmo alucinante - e ainda abaixo da média de longo prazo.

Além disso, a taxa de crescimento prevista para o último trimestre deste ano findo em 31 de dezembro deve ser muito menor do que os 5% acabado de anunciar. Os dados relativos ao último trimestre sobre a economia dos EUA apontam para um crescimento mais lento, com as vendas de casas novas caindo em novembro (como é, o investimento em casas tem sido fraco). Os gastos com o investimento das empresas também caiu em novembro. No entanto, os gastos dos consumidores apanhados com a queda nos preços da gasolina a partir do colapso do preço do petróleo. Se assumirmos, dizer 2,5% de crescimento anual no Q4, então o crescimento anual em 2014 vai acabar por cerca de 2,4%. O gráfico abaixo mostra que isso é muito bonito, onde o crescimento econômico tem sido desde o fim da Grande Recessão.

Crescimento dos EUA YOY

E mais ou menos ao mesmo tempo, o Reino Unido anunciou seus números revistos para o crescimento real do PIB no Q3 de 2014. Este veio em 0,7% acima do Q2 (ou um anualizado de 2,8%). Novamente não ruins, mas as previsões anteriores para o PIB foram revistas para baixo e, como resultado, o PIB real do Reino Unido foi reduzido em relação à estimativa anterior de 3,0% para 2,7% - exatamente o mesmo que o crescimento dos EUA. É agora claro que o Reino Unido não vai conseguir se orgulhar de crescimento de 3% do chanceler Osborne em 2014, quando os dados do Q4 entrarem. De fato, sua afirmação de que a economia do Reino Unido terá o mais rápido crescimento do G7 em 2014 está agora sob desafio.

E a verdade é que a "recuperação" no Reino Unido desde a Grande Recessão continua a ser a mais fraco das últimos quatro recessões.

PIB trimestre a trimestre crescimento de pico para anterior e mais recentes crises econômicas
Recuperação Reino Unido
Fonte: Instituto Nacional de Estatística

É claro que a maioria dos comentadores esperam um crescimento mais rápido em 2015, tanto para os EUA como para o Reino Unido. Mas essa previsão depende principalmente de o consumo das famílias ficar firme e o investimento das empresas terem crescimento acelerado. No Reino Unido, no Q3, o investimento das empresas aumentou 5,2% em comparação com o mesmo trimestre do ano anterior, mas caiu em relação ao Q2 de 1,4%, com uma queda significativa nos chamados produtos de propriedade intelectual (-1,3%).

A realidade é que o crescimento econômico do Reino Unido continua a ser distorcido para um boom de consumo baseado no crédito e subsídios governamentais baratos para o mercado imobiliário residencial. O aumento dos preços das casas e taxas de empréstimos do fundo do poço tem incentivado um nível de gastos por aqueles que trabalham. Como resultado, o crescimento real do PIB foi impulsionado principalmente pela construção (casas e escritórios). A atividade da construção cresceu o dobro da taxa de serviços no terceiro trimestre, enquanto a fabricação e produção defasada.

O crescimento do setor UK

Os preços das casas no Reino Unido têm crescido a uma taxa anual de 8% ou mais nos últimos 12 meses, de acordo com a Nationwide. Este tem empurrado para cima os valores da terra e beneficiado os promotores imobiliários que contratam engenheiros e arquitetos.

Reino Unido crescimento dos preços casa

O crescimento das manufaturas tem sido fraco e o crescimento das exportações tem sido terrível. No Q3, o Reino Unido acumulou um déficit enorme, com o resto do mundo (£$ 27 bilhões) quanto as importações de consumo superou as exportações e de renda e investimento estrangeiro caiu.

O mais importante, o investimento das empresas do Reino Unido, embora tenham aumentado em termos reais, se não recuperam em relação ao PIB.

Reino Unido ônibus inv-PIB

Como resultado, a produtividade permanece abaixo do nível alcançado antes da Grande Recessão.

UK produtividade

O setor corporativo dos EUA tem desfrutado de altas margens de lucro recorde.

As margens de lucro dos EUA

Mas apesar de as margens serem altas, a rentabilidade está sob pressão como as empresas aumentam o investimento. Na verdade, o total de lucros corporativos estão agora quase não subindo, em apenas 1,4% no 3º trimestre de 2014. Se eles param de subir, então o crescimento do investimento empresarial, longe de aceleração para sustentar o crescimento real do PIB, irá contrair.

US inv ônibus e os lucros

Por esta altura no próximo ano, o PIB real dos EUA pode estar sofrendo de uma queda do investimento e aumento das taxas de juros (se o Fed mantém com o seu plano).

Vou discutir os EUA e a economia mundial em 2015, com mais detalhes no meu post final deste ano, na próxima semana.

Artigo de Michael Roberts em http://thenextrecession.wordpress.com/

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