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segunda-feira, 6 de abril de 2015

O multiplicador monetário e a oferta de dinheiro

Os bancos criam dinheiro do nada em sua crescente ambição de gerar empréstimos que violam todos os níveis de confiança.

Por Marco Antonio Moreno - El Blog Salmón
 Expansion Monetaria1
O processo pelo qual os bancos criam dinheiro é tão simples que é repelido pela inteligência. 
(John Kenneth Galbraith)
Você só precisa proteger os pequenos segredos. Os grandes são mantidos devido à incredulidade da opinião pública (Marshall McLuhan)
Um dos equívocos mais comuns da economia contemporânea é a resposta às perguntas: de onde vem o dinheiro? E quem cria o dinheiro? Pensa-se que a oferta de dinheiro é criada pelos bancos centrais. Mas os bancos centrais só criam a base monetária (M0), enquanto a oferta preferivelmente seria a soma de todos os agregados monetários: M0 + M1 + M2 + M3. No entanto, desde novembro de 2005, o Federal Reserve dos Estados Unidos parou de usar as estatísticas sobre o M3, que compilava desde 1959 e que é a medida mais ampla da oferta monetária. O abandono deste indicador, que oferecia o melhor sinal da atividade econômica e da inflação, pode estar diretamente relacionado à incapacidade do Fed de prever a crise financeira de 2008. Este foi os últimos dados do Federal Reserve incluindo o M3, também conhecido como o dinheiro na sombra.

Sistema Dinero Fed
Com esta decisão da Reserva Federal, 3.3 trilhões de dólares (US $ 3.300.000.000.000, a diferença entre M2 e M3) desapareceu do radar das estatísticas e do radar do mercado. M3 era considerado o Oeste Selvagem da oferta de moeda e considerava a contabilidade de numerosos valores respaldados por ativos (RMBS, CMBS, ABS) obrigações com garantidas (OCE) e obrigações garantidas por derivados (CDO). Estes acordos de recompra não estão sujeitos a reservas, permitindo que os bancos assumam altos níveis de alavancagem de 30: 1, 40: 1 e 50: 1, como fez o Lehman Brothers. É muito provável que, se o Fed tivesse rastreando os repos em 2006-2007 poderia ter avisado da crise antes da sua eclosão.
M3 em qualquer caso, era uma estatística muito imperfeita, porque não captava toda a extensão da sua influência. Muito dinheiro se desviava para paraísos fiscais e estima-se que o total da oferta monetária os EUA chegava, em novembro de 2005, a 12 bilhões de dólares, 20 por cento mais do que o reconhecido oficialmente. Em outras palavras, a oferta de moeda era 15 vezes superior a base monetária.

Dinheiro de alto poder expansivo

Como cresceu tanto a oferta monetária? Para entender esse fato devemos relacionar base monetária (BM), multiplicador monetário (m) e oferta de moeda (M). A base monetária é o dinheiro criado pelos bancos centrais; o multiplicador de dinheiro é o inverso das reservas (m=1/r) e a oferta de dinheiro é o resultado da multiplicação de ambos: M=BMxm. Por isso, a base monetária é também conhecida como o dinheiro de alto poder expansivo. Se a taxa de reserva é de 10 por cento (como nos EUA), a oferta de moeda é 10 vezes a base monetária (m=1/0,1). Se a taxa de reserva é de 20 por cento (como na China), a expansão monetária é multiplicada por cinco vezes a base monetária. Se a tomada é de 1 por cento, como na Europa, a oferta de moeda é 100 vezes a base monetária.
Muitas pessoas ficariam surpresas ao saber que, mesmo entre banqueiros, economistas e políticos, não há um entendimento comum da criação de dinheiro, quem o cria e como se cria. Isso gera vários obstáculos à reforma do sistema financeiro. A banca sempre se apresenta como um intermediário entre os depositantes e tomadores de empréstimos, baseando-se no conceito da economia neoclássica de que o dinheiro é neutro. No entanto, pode ser neutro o dinheiro neutro quando os bancos comerciais fazem 97 por cento do dinheiro? De acordo com relatos dos próprios bancos centrais, os bancos centrais criam apenas 3 por cento do dinheiro existente.
Existem várias maneiras contraditórias de descrever o que os bancos fazem. A versão mais simples é que os bancos têm o dinheiro dos poupadores e emprestam dinheiro a quem pede, ganhando assim um interesse. Mas isso não é bem como o processo funciona. Os bancos não têm de esperar por um cliente para depositar o dinheiro antes de que possam fazer um novo empréstimo para outra pessoa. Na verdade, é exatamente o contrário; a tomada de um empréstimo cria um novo depósito na conta do cliente e a banca ganha com cada novo empréstimo que faz. Daí que na euforia especulativa a banca emprestou dinheiro para quem não tinha como devolvê-lo, aos ninjas ( acrônimo de no income, no job, no asset, sem renda, sem emprego, sem bens).

Por quê não há hiperinflação?

Quando os planos começaram os planos de flexibilização quantitativa (QE) ou injeções de liquidez aos bancos, muitos apontaram para a hiperinflação que estava sendo criada com o enorme aumento da oferta de moeda. Esta ideia vem da Teoria Quantitativa da Moeda (TQM), que afirma que "qualquer aumento na oferta de moeda vai se traduzir imediatamente num aumento dos preços", ou seja, inflação galopante. Sete anos após os primeiros socorros a bancos a previsão de TQM não só não foi cumprida, mas longe da inflação o mundo vive uma séria e problemática deflação.
Uma das razões para a compreensão deste fenômeno (ver este artigo de Martin Wolf, no Financial Times) está precisamente na essência do sistema monetário moderno. Os bancos criam dinheiro do nada em sua crescente ambição de gerar empréstimos que violam todos os níveis de confiança. As injeções de dinheiro maciços realizados posteriormente pela Reserva Federal e pelo Banco Central Europeu não tem aumentado a oferta de moeda. Só  têm enchido os cofres fictícios que criaram os bancos comerciais na sua desmedida operação de criação de dinheiro.
Uma versão sofisticada sobre a criação de dinheiro é fornecida pelo conceito de "sistema bancário de reserva fracionária". Esta descrição reconhece que os bancos podem emprestar muitas vezes além da quantidade de dinheiro que eles recebem e das reservas mantidas no Banco Central. Esta é uma imagem mais precisa, mas ainda é incompleta e enganosa. Implica uma forte ligação entre a quantidade de dinheiro que os bancos criam e o montante que eles têm no banco central, por isso, se você quiser calcular o volume de oferta de moeda basta multiplicar BM x m. Esta abordagem assume que os bancos centrais têm um controle significativo sobre a quantidade de reservas que os bancos mantêm e a criação de moeda. Mas os bancos violaram essa confiança por não respeitar o nível de taxa de reserva (imposta pelo Fed em 10%) e levá-la a níveis abaixo de 1 por cento (0,5% - 0,1%) e multiplicando por 500 ou mil  vezes, o dinheiro real. Com essas práticas, destruiu o sistema.
Mais informação e referências | Financial TimesPositive Money,
Modern Money Mechanics, (Reserva Federal);

14 comentários:

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