Por Michael Roberts
Hoje marca o fim do quarto ano da guerra entre a Ucrânia e a Rússia. Após quatro anos, a invasão russa da Ucrânia causou danos devastadores à população e à economia ucranianas. Há estimativas extremamente divergentes sobre o número de mortos e feridos na guerra, bem como sobre as baixas civis. Do lado ucraniano e ocidental, alega-se que mais de 1 milhão de russos morreram, mas menos de 100 mil ucranianos. Os russos alegam a proporção oposta, com cerca de 300 mil ucranianos mortos ou feridos somente em 2025. A estimativa mais recente da Mediazona, uma agência sediada na Ucrânia, situa-se entre esses dois extremos, com a Rússia contabilizando 160 mil mortos e um número ligeiramente maior de ucranianos.
Seja qual for a verdade, a guerra representou uma crise humanitária para a Ucrânia, especialmente neste inverno, com os sistemas de energia e aquecimento das principais cidades praticamente destruídos por mísseis russos. Em quatro anos de guerra, milhões fugiram para o exterior e muitos outros milhões foram deslocados de suas casas dentro da Ucrânia. A população ucraniana diminuiu 37% desde o colapso da União Soviética e 20% desde o início da guerra. O PIB real caiu 37% desde 1991 e 21% desde o início da guerra.
Os danos físicos e mentais sofridos por aqueles que permaneceram na Ucrânia foram imensos. As perdas de aprendizado entre as crianças ucranianas são uma preocupação particular. Estudos mostram que uma guerra durante os primeiros cinco anos de vida de uma pessoa está associada a uma queda de cerca de 10% nos índices de saúde mental quando ela chega aos 60 e 70 anos. Portanto, o problema não se resume apenas às baixas da guerra e à economia, mas também aos danos a longo prazo sofridos pelos ucranianos que permaneceram no país.
Apesar da guerra, houve alguma recuperação econômica na Ucrânia nos últimos dois anos – pelo menos em termos de PIB. Os portos ucranianos no Mar Negro ainda estão funcionando e o comércio flui para oeste ao longo do Danúbio, embora em menor escala por via férrea. Enquanto isso, a agricultura apresentou uma modesta recuperação. Mesmo assim, a produção de ferro e aço permanece em uma fração do seu nível pré-guerra; caiu de 1,5 milhão de toneladas por mês antes da guerra para apenas 0,6 milhão de toneladas por mês. A produção industrial na Ucrânia diminuiu 3,5% em relação ao ano anterior no final de 2025.
A Ucrânia enfrenta uma crescente escassez de pessoas aptas para o trabalho, seja para produzir ou para ir à guerra. Análises independentes revelam uma taxa de desemprego volátil, porém consistentemente elevada, atingindo um pico de 22,8% no final de 2025. Mais de 80% dessas pessoas são mulheres, já que a maioria dos homens foi recrutada para as forças armadas. E metade de todos os jovens (com menos de 35 anos) que ainda não foram recrutados estão desempregados. Há uma enorme falta de mão de obra qualificada, que em sua maioria deixou o país. O governo está tão desesperado por homens para se juntarem ao exército que recorreu a "grupos de recrutamento forçado" que percorrem as ruas dia e noite para sequestrar pessoas e forçá-las a ir para a linha de frente.
A Ucrânia ainda depende totalmente do apoio do Ocidente. Precisa de pelo menos US$ 40 bilhões por ano para manter os serviços governamentais, sustentar sua população e manter a produção. Além disso, precisa de outros US$ 40 bilhões por ano para apoiar as forças armadas. Desde o início da invasão russa em larga escala, mais da metade do orçamento estatal foi gasta em defesa, ou 26% do PIB. O país tem dependido da União Europeia para financiamento civil, enquanto depende dos Estados Unidos para todo o seu financiamento militar – uma clara "divisão de trabalho". Mas, desde que o governo Trump assumiu o poder em 2025, os EUA reduziram drasticamente sua ajuda militar direta e, em vez disso, incentivaram os europeus a assumirem a responsabilidade, tanto pelo financiamento civil quanto pelo militar.
Em 2025, a ajuda europeia aumentou consideravelmente, com a alocação para ajuda militar subindo 67% e para ajuda financeira e humanitária, 59%. A parcela da ajuda civil total proveniente da UE subiu para 90%, ante cerca de 50% no início da guerra. Mas, devido à retirada dos EUA, a ajuda militar em 2025 ainda estava 13% abaixo do total, e o financiamento civil caiu 5%, em termos reais.
A ajuda militar da Europa depende de apenas alguns países da Europa Ocidental, principalmente a Alemanha e o Reino Unido, que foram responsáveis por cerca de dois terços da ajuda militar da Europa Ocidental entre 2022 e 2025. A UE está agora em dificuldades para encontrar fundos para a Ucrânia este ano. O seu plano de usar ativos cambiais russos congelados fracassou porque os detentores desses ativos, a Euroclear na Bélgica, temiam grandes perdas em tribunais internacionais. Um novo plano da UE para fornecer cerca de 100 mil milhões de dólares através da emissão de obrigações soberanas ainda está suspenso.
O FMI e o Banco Mundial ofereceram assistência monetária, mas, neste caso, a Ucrânia precisa demonstrar "sustentabilidade", ou seja, capacidade de pagar os empréstimos em algum momento. Portanto, se os empréstimos bilaterais dos EUA e dos países da UE (e trata-se principalmente de empréstimos, não de ajuda direta) não se concretizarem, o FMI não poderá estender seu programa de empréstimos. Uma nova parcela de empréstimo de cerca de US$ 8 bilhões está prestes a ser anunciada pelo FMI para 2026.
Tudo isso nos leva de volta ao que acontecerá com a economia da Ucrânia, caso a guerra com a Rússia termine. A estimativa mais recente do Banco Mundial aponta para custos de reconstrução de US$ 588 bilhões nos próximos dez anos para a Ucrânia se recuperar e se reconstruir – supondo que a guerra termine este ano. Isso representa três vezes o seu PIB atual. No entanto, mesmo essa estimativa pode ser conservadora. A própria Ucrânia estima que serão necessários US$ 1 trilhão, com quase US$ 400 bilhões para a recuperação do setor energético, US$ 300 bilhões para habitação e infraestrutura urbana, US$ 200 bilhões para corredores de transporte e logística e US$ 100 bilhões para serviços sociais e instituições públicas. Esse total equivale a seis anos do PIB anual anterior da Ucrânia. Isso representa cerca de 2% do PIB da UE por ano ou 1,5% do PIB do G7 por cinco anos. Mesmo que a reconstrução seja bem-sucedida e supondo que todos os recursos da Ucrânia pré-guerra sejam restaurados (a indústria e os minerais do leste da Ucrânia estão agora nas mãos da Rússia), a economia (PIB) ainda estaria 15% abaixo do seu nível pré-guerra. Caso contrário, a recuperação será ainda mais demorada.
A Comissão Europeia anunciou um Fundo Europeu de Investimentos, supostamente um "veículo de capital" conjunto apoiado pela UE, Itália, Alemanha, França, Polônia e o Banco Europeu de Investimento, para mobilizar investimentos públicos e privados em larga escala para a reconstrução da Ucrânia no pós-guerra. Na prática, isso significaria a tomada da economia e dos recursos da Ucrânia por investidores ocidentais. Atualmente, grande parte do que resta dos recursos ucranianos (aqueles não anexados pela Rússia) já foi vendida para empresas ocidentais. No geral, 28% das terras aráveis da Ucrânia são agora propriedade de uma mistura de oligarcas ucranianos, corporações europeias e norte-americanas, bem como do fundo soberano da Arábia Saudita. A Nestlé investiu US$ 46 milhões em uma nova fábrica na região oeste de Volínia, enquanto a gigante alemã Bayer, de produtos farmacêuticos a pesticidas, planeja investir 60 milhões de euros na produção de sementes de milho na região central de Zhytomyr. A MHP, a maior empresa avícola da Ucrânia, pertence a um ex-conselheiro do presidente ucraniano Poroshenko. Nos últimos anos, a MHP recebeu mais de um quinto de todos os empréstimos do Banco Europeu para a Reconstrução e o Desenvolvimento (BERD). A empresa emprega 28.000 pessoas e controla cerca de 360.000 hectares de terra na Ucrânia — uma área maior que Luxemburgo, membro da UE.
O governo ucraniano está comprometido com uma solução de "livre mercado" para a economia pós-guerra, que incluiria novas rodadas de desregulamentação do mercado de trabalho, abaixo até mesmo dos padrões mínimos trabalhistas da UE, ou seja, condições de trabalho precárias; cortes drásticos nos impostos corporativos e de renda; juntamente com a privatização total dos ativos estatais remanescentes. No entanto, as pressões de uma economia de guerra forçaram o governo a colocar essas políticas em segundo plano por ora, com as demandas militares dominando o cenário.
O objetivo do governo ucraniano, da UE, do governo dos EUA, das agências multilaterais e das instituições financeiras americanas agora encarregadas de angariar e alocar fundos para a reconstrução é restaurar a economia ucraniana como uma espécie de zona econômica especial, com dinheiro público para cobrir quaisquer perdas potenciais para o capital privado. A Ucrânia será livre de sindicatos, de regimes e regulamentações tributárias empresariais severos e de quaisquer outros obstáculos significativos a investimentos lucrativos de capital ocidental em aliança com os antigos oligarcas ucranianos.
Rússia: a economia de guerra
E quanto à Rússia? Por um tempo, a invasão russa da Ucrânia no início de 2022, para assumir o controle das quatro províncias de língua russa em Donbass, no leste da Ucrânia, ironicamente impulsionou a economia. A Rússia conseguiu contornar as sanções ocidentais, investindo quase um terço de seu orçamento em gastos com defesa. Apesar de estar isolada dos mercados de energia na Europa, conseguiu diversificar suas fontes de suprimento para a China e a Índia, em parte utilizando uma frota "paralela" de petroleiros (ou seja, não segurada pelo Ocidente) para burlar o teto de preços que os países ocidentais esperavam que reduzisse o poderio militar do país. A China agora absorve 45% de todas as exportações de petróleo russas e a Rússia se tornou o principal fornecedor de petróleo da China.
As importações chinesas para a Rússia aumentaram mais de 60% desde o início da guerra e devem crescer 26% em 2025, visto que a China tem fornecido à Rússia um fluxo constante de mercadorias, incluindo carros e dispositivos eletrônicos, preenchendo a lacuna deixada pela perda das importações de produtos ocidentais.
No entanto, a guerra intensificou a grave escassez de mão de obra na Rússia. Assim como a Ucrânia, a Rússia agora enfrenta uma grave falta de pessoas – embora por razões diferentes. Mesmo antes da guerra, a força de trabalho russa já vinha diminuindo devido a causas demográficas naturais. Então, no início da guerra, em 2022, cerca de 750 mil trabalhadores russos e estrangeiros, pertencentes à classe média nas áreas de TI, finanças e gestão, deixaram o país. Enquanto isso, o exército russo precisa recrutar entre 10.000 e 30.000 pessoas por mês, absorvendo mão de obra da produção nacional. Para reforçar as forças armadas, a Rússia recrutou condenados e outros por contrato. O impulso inicial para a economia e os salários, proveniente dos enormes gastos com defesa, começou a diminuir. E os preços globais do petróleo caíram muito abaixo do nível de equilíbrio para as receitas petrolíferas russas.
A receita da Rússia com petróleo e gás, que representa até 50% da receita estatal, caiu 27% em relação ao ano anterior. A inflação está em torno de 8%, abaixo dos picos de dois dígitos, mas o Banco Central da Rússia ainda mantém as taxas de juros em 16%, o que impossibilita que famílias e empresas tomem empréstimos para investir ou comprar bens de alto valor. Os gastos com a guerra já ultrapassam 7% do PIB anual. Apesar do aumento de impostos, o déficit orçamentário crescente para financiar a guerra está drenando o fundo soberano da Rússia e forçando as autoridades monetárias a considerar a monetização dos déficits.
No entanto, a Rússia ainda possui grandes reservas cambiais e uma baixa relação dívida pública/PIB. Mesmo que as receitas de exportação caiam drasticamente, o sistema bancário, em grande parte estatal, dispõe de enormes reservas de caixa que poderiam ser utilizadas, e os bancos poderiam ser instruídos a comprar títulos do governo, como ocorreu no final de 2024. Se todas as outras medidas falharem, o banco central poderia comprar títulos do governo, monetizando assim a dívida, embora isso levasse a uma forte desvalorização do rublo e, consequentemente, a um aumento da inflação.
A economia da Rússia entrou em 2026 mais fraca do que no ano anterior, com crescimento em declínio e preços do petróleo bem abaixo das projeções orçamentárias.
Os índices de gerentes de compras (PMIs) dos setores de serviços e manufatura caíram acentuadamente e agora estão em território de contração. As estimativas de crescimento do PIB real para o ano inteiro foram revisadas para baixo, para menos de 1% em 2025. O Instituto de Previsão Econômica da Academia Russa de Ciências projeta um crescimento de 0,7% em 2025 e 1,4% em 2026, acelerando para cerca de 2% em 2027. O Fundo Monetário Internacional prevê um crescimento de 0,6% em 2025 e 1,0% em 2026.
Na prática, a economia russa, como muitas outras na OCDE, encontra-se em “estagflação” (onde a inflação de preços permanece alta, mas a produção estagna). O “keynesianismo militar” da Rússia já não está a produzir os resultados esperados. Consequentemente, qualquer oposição à guerra está a ser reprimida com brutalidade. O dissidente pacifista mais notório é o marxista Boris Kagarlitsky, preso em julho de 2023 e que cumpre agora uma pena de cinco anos numa colónia penal. Mas há outros. Em novembro de 2025, membros de um pequeno grupo de estudos marxistas na cidade de Ufa foram condenados a 24 anos de prisão, acusados de “terrorismo” e “conspiração para derrubar o governo” por lerem obras de Marx.
Contudo, apesar dessas pressões sobre a economia russa e da crescente austeridade para o povo russo, não haverá colapso financeiro como muitos comentaristas ocidentais afirmam. Essa ilusão tem estado na agenda de muitos "especialistas" no Ocidente durante todos os quatro anos de guerra. Mas a economia russa sobreviveu e tem todas as perspectivas de ser suficientemente forte para continuar a guerra até 2026 e além. Ao contrário da Ucrânia, é possível contrair mais empréstimos porque a Rússia tem um nível de endividamento relativamente baixo e os impostos podem ser aumentados novamente. O banco central pode imprimir dinheiro e o governo pode continuar a nacionalizar empresas para fortalecer a economia de guerra.
Será diferente quando a guerra terminar. A produção bélica é basicamente improdutiva para a acumulação de capital a longo prazo. A economia russa voltará a se concentrar na acumulação de capital civil quando a guerra acabar. Então, os setores produtivos da Rússia ficarão expostos. Uma recessão pós-guerra é muito provável. A economia russa permanece fundamentalmente ligada a recursos naturais. Ela depende da extração em vez da manufatura. A Rússia continua tecnologicamente atrasada e dependente de importações de alta tecnologia. A Rússia não é um ator relevante em nenhuma das tecnologias de ponta, da inteligência artificial à biotecnologia. Ela ainda não produziu tecnologias adequadas para um mercado de exportação competitivo além de armamentos e energia nuclear, sendo que o primeiro já foi alvo de sanções e o segundo está prestes a ser.
A crise demográfica, a queda na qualidade do ensino universitário, o rompimento de laços com escolas internacionais e a fuga de cérebros agravam esses problemas. A defasagem tecnológica provavelmente aumentará, com a Rússia dependendo cada vez mais de importações chinesas e da engenharia reversa (cópia). O potencial de crescimento real do PIB da Rússia provavelmente não ultrapassará 1,5% ao ano, já que o crescimento é limitado pelo envelhecimento e pela redução da população, além das baixas taxas de investimento e produtividade. A mensagem subjacente é que a Rússia permanecerá economicamente frágil pelo resto desta década.
E quanto à paz?
Na minha opinião, há pouca perspectiva de um acordo de paz num futuro próximo. Ao assumir o cargo no ano passado, o Presidente Trump declarou que resolveria a guerra na Ucrânia em uma semana. Agora, em 2026, as negociações intermináveis continuam sem qualquer sinal de acordo. A atual liderança ucraniana opõe-se a qualquer acordo que signifique a perda de território (incluindo a Crimeia) e qualquer veto à futura adesão à NATO. Os líderes europeus declararam que apoiarão a Ucrânia e continuarão a financiar a guerra e a fornecer apoio militar. Os russos recusam-se a fazer qualquer concessão à sua posição, há muito declarada, de que o Donbass e a Crimeia fazem agora parte da Rússia, que os falantes de russo na Ucrânia devem ser protegidos da repressão e da discriminação, que a Ucrânia deve renunciar à adesão à NATO e que as suas forças armadas devem ser reduzidas a níveis meramente defensivos. Por sua vez, os europeus ameaçam enviar tropas terrestres para a Ucrânia para apoiar um suposto "cessar-fogo".
Este é um impasse nos moldes da Guerra da Coreia da década de 1950 (que oficialmente ainda não terminou!). A guerra provavelmente será resolvida na frente de batalha, e não por meio da diplomacia. Portanto, continuará com milhares de soldados mortos, privações para os ucranianos e piora das condições de vida para a maioria dos russos.
A guerra não só destruiu a Ucrânia, como também enfraqueceu seriamente a economia europeia, uma vez que os custos de produção dispararam com a perda das importações de energia barata da Rússia. Por exemplo, o Reino Unido tem agora os custos de eletricidade e energia mais elevados do mundo (com a Alemanha logo atrás!). Um levantamento recente da Confederação Britânica da Indústria (CBI) revelou que os preços industriais no Reino Unido são quase dois terços superiores à média dos países da Agência Internacional de Energia (AIE) e os mais altos entre os membros do G7. Os preços da eletricidade no Reino Unido são cerca do dobro da média da UE. A empresa britânica média enfrenta atualmente custos de eletricidade cerca de 70% superiores aos do período pré-crise, enquanto os custos com gás são mais de 60% mais elevados. Quatro em cada dez empresas também indicaram que planeiam reduzir o investimento em consequência disso.
Mas parece que os líderes europeus querem continuar a guerra mesmo que Trump acabe por retirar as tropas. Alegam que, se a Ucrânia continuar a ser apoiada por mais algum tempo, as perdas russas serão demasiado grandes, a economia russa entrará em colapso e Putin terá de pedir a paz, podendo mesmo ser deposto. Os russos pensam o contrário: que a Ucrânia está de joelhos e não conseguirá resistir por muito mais tempo.
Os europeus consideram a Rússia fraca e próxima da derrota – mas, ao mesmo tempo, acreditam que ela invadirá a Europa assim que derrotar a Ucrânia – uma análise verdadeiramente contraditória. Esse argumento justifica um aumento massivo, dobrando os gastos com defesa para cerca de 5% do PIB das principais economias europeias nos próximos dez anos, para que elas possam se "defender" da iminente invasão russa. Essa justificativa é absurda, baseada no argumento de que o gasto com "defesa" "é o maior benefício público de todos", segundo Bronwen Maddox (representando a visão dos serviços de segurança britânicos). Ela concluiu que: "o Reino Unido pode ter que contrair mais empréstimos para pagar pelos gastos com defesa de que tanto precisa. No próximo ano e nos seguintes, os políticos terão que se preparar para recuperar o dinheiro por meio de cortes em auxílios-doença, pensões e saúde... No fim, os políticos terão que convencer os eleitores a abrir mão de alguns de seus benefícios para pagar pela defesa."
Isso significará um enorme desvio de investimentos de serviços e benefícios públicos extremamente necessários, bem como de investimentos tecnológicos, para a produção improdutiva e destrutiva de armamentos. Isso gera uma enorme incerteza sobre o futuro da Europa como uma das principais potências econômicas durante o restante desta década e além.
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