China vs. o consenso de Washington

por Adair Turner

Em 2013, o presidente chinês Xi Xinping encorajou muitos economistas ocidentais comprometendo-se a um "papel decisivo" para o mercado dentro da economia chinesa. Quatro anos depois, as expectativas de reformas significativas orientadas para o mercado foram marcadas e a influência do Estado sobre a economia aumentou significativamente. No entanto, a economia chinesa continua a crescer rapidamente e provavelmente continuará a fazê-lo. Se houver, os pressupostos de longa data sobre o equilíbrio ideal do Estado e os mecanismos de mercado na condução do desenvolvimento econômico serão severamente desafiados.

A crise financeira de 2008 foi um choque para a fé em mercados financeiros totalmente gratuitos. Mas os pressupostos neoliberais subjacentes ao "Consenso de Washington" anteriormente dominante continuam a informar muitos comentários ocidentais sobre a economia chinesa. A maior liberalização do mercado financeiro, argumenta-se, seria melhor disciplinar a economia real e levar a uma alocação de capital mais eficiente. A liberalização da conta de capital evitaria o desperdício de investimento em projetos nacionais de baixa rentabilidade. E a redução do papel das empresas estatais dominantes (SOE) desencadearia inovação e dinamismo econômico.

Mas, como Joe Studwell, da China Economic Quarterly argumenta persuasivamente em seu livro How Asia Works, as histórias de sucesso originais do Leste asiático - Japão e Coréia do Sul - ficaram ricas ignorando a maior parte dessa receita política. Finanças foram mantidas em uma coleira apertada; o crédito foi orientado ou orientado para apoiar objetivos industriais específicos definidos pelo governo; e a indústria doméstica foi nutrida por proteção tarifária, ao mesmo tempo em que era obrigada a competir de forma agressiva pelos mercados estrangeiros.

A China está tentando seguir o caminho do Japão e da Coréia do Sul para a rápida recuperação econômica. Mas, de certa forma, enfrenta um desafio mais difícil, porque o seu tamanho torna essencial se afastar de um modelo de crescimento predominantemente orientado para a exportação em um estágio anterior de desenvolvimento. Para enfrentar esse desafio, procura usar uma combinação pragmática de incentivos de mercado e direção estatal.

O empreendedorismo do setor privado desempenha um papel vital. Grandes empresas, como a Tencent e a Alibaba, são incomparáveis ​​com um toque inovador. Os aplicativos chineses de compartilhamento de bicicletas agora estão sendo copiados em economias avançadas. E as empresas privadas desempenham papéis de liderança mundial em energia renovável e veículos elétricos. Em parte, a China é uma economia capitalista vibrante.

Mas o enorme investimento em infra-estrutura direcionado pelo Estado - em excelentes sistemas de metrô e trilhos de alta velocidade, por exemplo - cria uma plataforma poderosa para o crescimento econômico moderno em cidades em rápida expansão e bem conectadas. E através do programa "Made in China 2025", os líderes da China estão buscando usar objetivos definidos pelo Estado para impulsionar a indústria chinesa em direção a uma tecnologia superior e valor agregado.

Foram identificados setores de alta prioridade, como robótica, aeroespacial, veículos elétricos e equipamentos médicos avançados; Foram estabelecidas metas para o aumento das despesas em pesquisa e desenvolvimento; e as principais empresas estatais desempenharão um papel importante, ao lado de empresas privadas. Isso está longe das prescrições políticas do Consenso de Washington, mas não da combinação de políticas implementada pela Coréia do Sul durante seu período de crescimento econômico explosivo nas décadas de 1960 e 1970.

Após 2009, entretanto, o investimento mais elevado, financiado pelos bancos estaduais, desempenhou um papel macroeconômico vital, mantendo o crescimento em face da desaceleração econômica global. E a manutenção de um setor financeiro apenas parcialmente liberalizado, que canaliza a poupança para o investimento em taxas abaixo do mercado, facilitou a manutenção do alto investimento essencial ao crescimento rápido sustentado.

As vantagens deste mix de políticas certamente trazem riscos significativos. Se o papel das empresas públicas for ampliado muito longe, o setor privado será espremido e a iniciativa Made in China poderia facilmente resultar em investimentos mal direcionados.

Já, o investimento imobiliário com base no crédito, sem dúvida, resultou em uma sobreconstrução maciça em algumas cidades de segundo e terceiro níveis, com propriedades ocupadas como veículos especulativos em vez de atender a necessidades reais de habitação. O próprio fato de que o setor bancário está fortemente controlado promoveu um crescimento dramático nas atividades bancárias paralelas, criando complexos instrumentos e estruturas financeiras que rejeitam estranhamente aqueles que ajudaram a criar a crise de 2008. E o enorme aumento da alavancagem - a dívida não financeira cresceu de menos de 150% do PIB em 2008 para mais de 250% hoje - pode muito bem liderar, como o governador do Banco Popular Zhou Xiaochuan acabou de avisar , para um "momento Minsky" de Evaporando confiança e estresse financeiro severo.

Dado esses riscos, qualquer previsão de crescimento a longo prazo é incerta, e uma desaceleração significativa a curto prazo pode ocorrer. Na verdade, com o 19º Congresso Nacional chegando ao fim, as autoridades chinesas podem deliberadamente engendrar uma desaceleração como parte de uma estratégia para limitar o crescimento do alavancagem. Essa desaceleração teria um grande impacto depressivo na economia global.

Mas as ferramentas disponíveis para a China para gerenciar essa desaceleração dentro de uma "economia de mercado socialista híbrida", e assim manter um forte crescimento de médio prazo, não devem ser subestimadas. O próprio fato de que a maior parte das dívidas empresariais são detidas pelas empresas estatais aos bancos estatais, com apenas links limitados entre os sistemas bancários chinês e no exterior, facilitarão a implementação de um programa de reestruturação de dívidas incobráveis ​​sem provocar um auto-reforço crise. Do mesmo modo, como o perfil demográfico da China faz com que o mercado de trabalho se acumule de forma acentuada, o aumento rápido dos salários reais tornará mais fácil conseguir um forte crescimento na demanda doméstica sem a criação excessiva de crédito.

Portanto, seja qual for suas perspectivas de curto prazo, há uma boa chance de que a economia da China continue a crescer em direção aos níveis médio e então de alta renda, impulsionado por um modelo de desenvolvimento misto e baseado no estado. Se a China adotasse de forma mais abrangente as recomendações de políticas implícitas no Consenso de Washington nos últimos dez ou 20 anos, seu crescimento econômico teria sido consideravelmente mais lento. As teorias econômicas que sustentaram essas prescrições devem conter esse fato - e com o provável sucesso contínuo da China.

Adair Turner, ex-presidente da Autoridade de Serviços Financeiros do Reino Unido, é membro do Comitê de Política Financeira do Reino Unido e da Câmara dos Lordes. Ele também é presidente do INET.