Os EUA terão o maior déficit desde a Segunda Guerra Mundial e não haverá problemas

Marc Fortuño

Todos os países afetados pelo COVID-19 verão um aumento nos gastos com saúde e outros itens relacionados à crise econômica para este ano.

Ninguém escapa e, é claro, os Estados Unidos também sofrerão fortes tensões que afetarão o déficit público. Além disso, como já analisamos quando ele foi apresentado às eleições, a política fiscal de Donald Trump causou um maior desequilíbrio orçamentário, induzindo um maior déficit público que fechou no ano passado em 5,8% do PIB e uma dívida pública equivalente a 109 % do seu PIB .

Está previsto um déficit público de 15,4% para este ano, o número mais alto nos países desenvolvidos e o maior déficit desde a Segunda Guerra Mundial, que levará a dívida pública/PIB para 131,1% do PIB.

Esse déficit espetacular é justificado porque, nos Estados Unidos, além das medidas de saúde aprovadas no início de março, a Lei de Auxílio Econômico, Ajuda e Segurança do Coronavírus (CARES) inclui uma quantidade sem precedentes de US$ 2 trilhões, ou quase 10% do PIB, em medidas fiscais, de gastos e de apoio à liquidez, incluindo assistência a famílias em caso de desemprego pandêmico, diferimento de impostos sobre folha de pagamento e proteção dos cheques de pagamento das pequenas e médias empresas.

No entanto, como analisaremos a seguir, e diferentemente da Espanha ou da Itália, não há a menor dúvida de que será capaz de se financiar para atender às necessidades orçamentárias.

Isso se deve ao privilégio ultrajante - expressão criada pelo ministro das Finanças francês Valéry Giscard d'Estaing na década de 1960 - que reflete a hegemonia do dólar americano. Isso pode ser visto claramente com os seguintes dados, de acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI), o dólar é a moeda mais popular porque representa mais de 60% de todos os pisos conhecidos pelos bancos centrais, cerca de 90% do comércio. O câmbio envolve o dólar dos EUA e cerca de 40% da dívida global é emitida em dólares.

O que tudo isso significa? Dada a importância do dólar em escala global, podemos entender que há uma demanda recorrente em torno do dólar +, e isso faz com que ele se torne um padrão global. Essa mesma demanda por dólares traz consigo a necessidade de obter um retorno em dólares.

E qual é o ativo refúgio para rentabilizar os dólares? O título do Tesouro dos EUA de 10 anos, ou geralmente a dívida dos EUA.

Portanto, quando se trata de financiar o déficit público que aumentará este ano, não haveria problema se considerarmos o padrão do dólar. Os investidores em dólares buscarão o refúgio em um momento de incerteza: mais demanda por dívida é igual a menos juros.

De fato, o privilégio exorbitante que existe em torno do dólar permite que o Federal Reserve, na prática, possa imprimir calmamente 100 dólares, intercambiá-los no mercado como resultado da demanda existente e todo mudo deve produzir o equivalente a 100 dólares para levar a cabo a contrapartida desta transação.

Além disso, o Federal Reserve ficou atrás essas semanas colocando 2,6 trilhões de dólares. Isso é dado por um conjunto de programas para combater as conseqüências econômicas da pandemia. O Federal Reserve também expandiu sua participação em títulos do Tesouro dos Estados Unidos em pelo menos US$ 500 bilhões, além de um aumento em títulos lastreados em hipotecas. do governo em outros US$ 200 bilhões, na esperança de reduzir os custos da dívida de longo prazo e fortalecer o difícil mercado imobiliário.

Um paralelismo com a Grécia para entender a vantagem dos Estados Unidos

A seguir, faremos uma comparação com a situação da Grécia em 2008 e dos Estados Unidos hoje no nível de índices para entender as vantagens do dólar.

Em primeiro lugar, os dois países vieram de uma trajetória de déficits públicos acumulados nos últimos anos e até esses déficits aumentaram. Em 2007, a Grécia foi plantada com uma dívida pública de 107% do PIB (2 pontos a menos que os Estados Unidos) e um déficit público de 6,7% (quase um ponto de déficit a mais que os Estados Unidos. Como vemos, não há grandes disparidade nos seus dados de dívida.

Depois de sofrer um choque externo, a Grécia, para o ano seguinte de 2008, estava envolvida em um déficit ligeiramente acima de 10%, enquanto os Estados Unidos esperavam um déficit de 15%, o que deveria gerar mais tensões, comparativamente, na hora de pedir emprestado nos mercados.

Diante do déficit, chegamos a 2010 e o primeiro resgate de um caminho de três resgates totais é acordado. Isso aconteceu porque os investidores deram as costas à dívida grega em meio a um medo generalizado que questionava sua capacidade de pagamento.

Mas se seu nome é "Tio Sam" e a moeda é o dólar, mesmo sendo o principal responsável por uma crise global, esse pânico que feriu a Grécia beneficiou os Estados Unidos com uma entrada de dólares nos abrigos ativos. E a conseqüência final é que, apesar de ter índices semelhantes em relação à dívida pública, a Grécia não conseguiu se financiar e os Estados Unidos não terão nenhum problema nos anos seguintes.

E é absurdo questionar a capacidade de pagar nos Estados Unidos, vivendo sob o padrão do dólar. O problema pode surgir em um momento em que o mundo procura uma combinação mais equilibrada entre moedas globais, deixando a demanda por dólares em favor de outras moedas, como o euro, o iene, o franco suíço ou diferentes criptomoedas.

Somente nesse momento, com uma demanda menor por dólares, veríamos menos necessidade de torná-los lucrativos e, portanto, os instrumentos financeiros da dívida pública dos EUA perderiam a utilidade que oferecem hoje.